財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，在未來幾個月，美聯儲似乎已注定將邁出縮減QE的腳步，甚至有可能最早在本周五的杰克遜霍爾全球央行年會上，就提前向市場“打招呼”。而在過往，當美聯儲掀起緊縮風暴時，亞洲新興市場尤其是東南亞市場的投資者無疑會尤為感到緊張，2013年美聯儲醞釀退出QE3時的“縮減恐慌”，無疑就是前車之鑒。

不過這一回，東南亞的債券和外匯交易商們時至今日卻依然頗為淡定。盡管其中部分人仍秉持著相對謹慎的態度，但更多當地市場的人士卻相信，龐大的外匯儲備和目前被相對低估的匯率水平，將有助于當地市場更好地抵御此次外部沖擊，昔日“縮減恐慌”的災難景象不會重演。

瑞穗銀行(Mizuho Bank Ltd.)駐新加坡的經濟策略主管Vishnu Varathan表示，“這部分是由于有了2013年縮減恐慌的教訓，東南亞各國央行如今已擁有了更龐大的外匯儲備作為緩沖。此外，眼下美債收益率曲線陡峭化的程度似乎也要低得多，這可能也有助于減輕資本外逃亞洲新興市場的壓力。"

分析人士指出，以下四個東南亞外匯和債券市場的最新跡象，可以證明當地市場或有望安然度過此次美聯儲政策轉變下的“沖擊波”：

①當地貨幣被低估

如今，大多數東南亞貨幣都被低估，這能夠在市場轉向避險的背景下，減輕海外資金出現大舉外流的風險——泰銖的實際有效匯率目前比過去五年的平均水平低5%。而在2013年縮減恐慌之前，這一數字則為高估11%。此外，菲律賓比索的實際有效匯率雖然依然被高估，但高估的幅度也要比2013年時候小得多。

②息差提供緩沖

印尼和馬來西亞10年期國債與同期美國國債的7日平均收益率息差分別約為500和200個基點，較2013年6月時有所擴大。息差擴大將使當地債券得以更為從容地應對美債收益率可能上升的影響。目前，泰國的息差緩沖是當地市場中最少的，但泰國當局周三已表示，由于外債水平較低且外匯儲備較為充裕，該國債券市場的風險較小。

③大量外匯儲備

印尼、泰國和菲律賓的外匯儲備絕對規模目前均已較2013年5月的水平有所上升。當避險情緒促使全球基金撤出地區市場時，充裕的外匯儲備可以讓各國央行有余力賣出更多美元，以支撐本國貨幣。在2013年縮減恐慌后，印尼在東南亞市場受到的打擊最為嚴重，恐慌拋售導致該國10年期國債收益率飆升了225個基點，而印尼盾則暴跌了11%。

④海外持倉較少

與泰國和馬來西亞相比，印尼債券目前的海外倉位最少，過去12個月的資金流出使其規模比過去5年平均水平低0.4個標準差。相比2013年時，更輕的外資倉位可能會減少在拋售時外資大幅流出的風險。另一方面，大量外資在過去一年流入了馬來西亞債券，使其可能顯得相對脆弱。

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