作者：群獸中的一只貓
散戶如何戰勝機構？
之前翻到自己2017年寫的文章，答應了網友們發一發，現在加上這幾年自己在機構的一些思考，簡單在此分享一下。
多年前讀到林奇的那本《戰勝華爾街》，第一次讓我明白了散戶相對機構其實也有一些優勢。這讓我比較震撼。因為那個時候總是認為散戶相對機構，劣勢太多，而優勢幾乎沒有。后來很長的一個階段內，我作為一個散戶又有了機構工作經驗在投資實踐探索過程中也有了一些思考。
我覺得大部分書籍和文章把散戶的優勢劣勢理解的都比較單一。對機構的優劣勢也理解的很單一。如果基于那些單一的思考，很容易誤入歧途。科學訓練的前提是科學的思考。因此我
做了更多的更深入的一些思考。如同小米步槍也有可能戰勝飛機大炮一樣，散戶需要的是差異化的思考和科學的訓練，盡量打差異化的戰爭。
一、散戶、機構的優劣勢
（一）散戶
任何競爭知己知彼都是第一步。所謂自知之明和知人者智。劃分自身與他方的優劣勢很重要。作為散戶可能的優勢我主要從戰略與戰術兩個層面劃分。戰略層面：
1. 在某一個行業或者小領域有完善的知識儲備、人脈以及可能的認知優勢。可能有一部分散戶對自己從事的行業和企業有不錯的認知，或者至少有深入認知的條件和資源。
2. 可能的潛在天賦。比如有的人確實就有交易天賦，或者對趨勢的把握。但這一點需要被長時間的實踐和樣本證明。
戰術層面，散戶的優勢有：
1. 時間成本低；2.沒有溝通成本；3.資金少操作靈活。（這幾點在人性之下都有可能變成劣勢）
（二）機構
散戶的劣勢其實就是機構的優勢，機構的優勢主要有：
1.多個行業有立體的知識覆蓋。2.信息速度和質量都更高。3.更多更好的工具和投研支持。很簡單，機構有更多的人才支持，能得到又快又好的信息，和公司關系更緊密，也有更多的數據和更好的工具。你看量化高頻算法，就是收割散戶的利器。
機構的劣勢其實也很簡單，主要分為三個部分，一個部分來自于業績考核。一個部分來自于組織架構。一個部分來自人性的缺陷。
業績考核，想必大家都很清楚。這個就是大家常常念的機構有排名壓力，對短期比較看中，沒法忍受時間成本。
組織架構，這點幾乎沒有人談到，但是這點很重要。機構的組織架構導致了投資決策要經過多方，比如研究員——基金經理——投委會——基金經理，四個環節。我們都知道只要環節一多，決策就會變得復雜起來。投資決策就有可能沒辦法100%按照基金經理的想法進行。極端些，甚至是基金經理的決策被否決。這是第一個缺點。
第二個缺點是，即使我們簡化這個環節忽略掉它也不能百分百執行這點。直接看作研究員——基金經理，這里也存在一個大的問題。溝通成本很高。基金經理大部分其實也只對幾個行業比較熟悉，其他行業要依托于研究員的認知，那么他會信任研究員到什么地步？遇到股價下跌考驗時，會不會慌了賣掉？漲了會不會拿不住？這個都是很現實的情況。如果研究員直接決策有八十分，經過這個過程，很可能只有60分。更別說，公司大了還可能有大企業病，讓基金經理帶著鐐銬跳舞。不信，每一年大家都可以看到一兩個例子。
人性的缺陷，因為決策最終還是由人做出。人性的缺陷就會一直存在。甚至有時候在集體的壓力下還會放大。
二、如何進行差異化競爭
一味地瞎鼓搗自己，不去理會也不是不行。比如最原教旨的價投，我只看一個企業，好好研究，不去做其他的，你們說的所有我都不看。但這么做，有一個最大的問題——錯了之后如何糾錯。所以我覺得如果不是天賦異稟，不管是不是價投，都應該看看外面。即使后來也是選擇不看外面，只自己做。所謂返璞歸真，也是要見過繁華之后，才能真正看清楚自己。被火煉過的真金，才是真金。
看清楚了散戶與機構的優劣勢之后，我們就會開始有自己的思考。最好的差異化競爭永遠是用自己的優勢去打擊別人的劣勢。比如：
1. 在自己有資源、有認知優勢（可能）的行業和企業，建立自己的認知優勢護城河。這樣你至少和對這個行業自己有認知優勢的基金經理站在同一個層級。依托于研究員在這個行業的基金經理，永遠會比你差一些。理由在于我們上面提到的機構的劣勢——組織架構部分。
2. 只在自己有天賦的領域做交易、趨勢等等。這個也很好理解，天賦是上帝賜予的禮物。不依托于其他。這樣你的對手也是那些很少數的同樣有天賦的基金經理。
3. 依托于戰術層面的優勢，對應機構的業績考核、組織架構甚至人性的劣勢。比如你延長持股周期，或者勤奮尋找長期的機會去對應機構短視化的傾向。
以上第一點是部分聰明的價投在做的功課。第二點是有天賦且被驗證過的交易、趨勢等選手可以做的事情。而第三點很多只是懵懂的運用。主要問題在于大家沒有清晰的認知。有了清晰的認知之后，你才能深入思考，才有可能有深入的運用。
我舉個例子，因為機構大部分由于壓力比較短視。那么你可以去長期可能業績有保障但短期業績不好的行業里找一年兩年內業績不好的企業，然后去研究他們。因為被機構拋棄，這些企業一般估值低的離譜，但是由于行業長期好。很多企業還是會回來。這個時候這個企業就可能有好價格。這個就是選股的一個思路。利用機構的劣勢去做研究，可能事半功倍。
你也可以利用自己資金小的優勢去做那些只有小資金可以參與的套利。比如有段時間的分級A。為什么能做到這些，是因為你理解了機構的劣勢和散戶的優勢之后才有可能去做。
第二好的差異化競爭是把對方拉到和你一樣的境地，大家站在同一條線上公平競爭。優勢對優勢，劣勢對劣勢。有句話怎么說的，不要和傻瓜吵架，因為他會以充分的傻瓜經驗打敗你。話糙理不糙。比如銀行和保險行業，實際上這兩個行業非常復雜。機構有優勢也沒用，你只做這兩個行業投資的話，基本上和大部分機構是同一個水平的。說不定你可以靠網格和優秀的T跑贏他們。又比如很多小票，因為信息披露不充分，研究很難，基本只靠招股說明書和年報，這樣的行業散戶和機構的差別也就很小。大家都靠邏輯，你邏輯能力如果比較好，就有可能做的很好。做趨勢和其他投資的也有類似的例子，由于我不太了解，在此不展開。
第三好的差異化競爭是嫁接優勢。作為散戶，你可以利用機構的優勢。比如公募基金的費率不高，長期信息和收益透明。公認最好的基金經理也就那幾個，只要他們過去長期業績好，你可以等到他們短期表現不好的時候去買他們的最老的產品。打不贏就加入，并且利用逆周期的擇時，可能是一個好辦法。
第四好的差異化競爭是陣地戰。這一點，我特別不建議，如果是真的很有熱情，有時間，并且長期打算從事投資的才可以想想。建立立體的框架和體系打陣地戰是一件很累需要很長時間并且很可能失敗的事情。要求非常高，不僅僅是自知之明和知人，還需要本身在學習和認知上有不小天賦。
三、最難的和需要避免的
散戶最難的永遠是自知之明和保持平常心。大部分人失敗的原因都在于這兩點。原因不展開，相信每個有一些經歷的投資者都認同這一點。機構的所有缺點也都是散戶應該思考和避免的，反過來散戶的優勢和缺點也是機構應該思考的。作為投資主體，在人性的缺點上一定是有共通的。
散戶最應該避免的是用自己的劣勢去對應機構的優勢。所以永遠不要去追求用信息優勢決策，很容易撲街。永遠不要太過于相信自己的研究。永遠要多給自己一份安全邊際。永遠要多給自己糾錯的空間和機會。永遠要多思考和反思。
四、高階的游戲
關于差異化競爭，我們上面說的全部都是在同個維度以內的競爭。實際上，關于這一點，還有更高階的玩法——直接跳出這個維度對其他投資方式和投資者進行降維打擊。文藝復興科技公司的大獎章基金就扮演過這個角色，在由價投、趨勢、消息、交易等投資者組成的市場上，一群數學家用自己獨特的數學模型碾壓全場。不得不佩服。
而現在，我們也在做著一些可以類比的嘗試。所有的價值投資者，他們的投資方式都是向外求。去尋找價值，尋找成長，尋找好公司，尋找好行業。而我們的體系根植于向內求，我們想好我們要賺的是什么錢，然后再去看企業和機會。比如《超額收益的可能來源》
網頁鏈接，一文所說的，我們想要賺的是不被定價的成長、被過度定價的風險以及周期帶來的錢。然后基于此，我們去構建體系，我們所成立的公司也是基于我們整體的體系。下次直播可以和大家詳細聊聊。
當然，這不存在誰好誰壞的問題，而是一種差異化競爭游戲的方式，畢竟多一種創新探索總是好的，各種方式也都可能有好的結果。
