從生產(chǎn)弱國(guó)到世界第一，中國(guó)的鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了 70 年的工業(yè)發(fā)展之路；從第一家鋼鐵企業(yè)艱難上市，到大宗商品幾輪牛熊，鋼鐵板塊正經(jīng)歷著周期到成長(zhǎng)的邏輯轉(zhuǎn)變。

本文內(nèi)容：

1、鋼鐵工業(yè)里程碑——寶山鋼鐵成立背后的故事

2、鋼鐵行業(yè)在資本市場(chǎng)上的牛熊回顧

3、詳解鋼鐵現(xiàn)行政策，市場(chǎng)邏輯，碳中和趨勢(shì)下鋼鐵業(yè)的牛市能走多久

一次“傷自尊”的考察，換一座歷史長(zhǎng)河中的里程碑?

1977 年，冶金部副部長(zhǎng)葉志強(qiáng)率領(lǐng)中國(guó)冶金考察團(tuán)，第一次穿西裝打領(lǐng)帶，走出國(guó)門訪問(wèn)日本。出行前，日本在他們的印象里是個(gè)島國(guó)，沒(méi)有鐵礦、煤礦，就連最基礎(chǔ)的工業(yè)原料石灰石也要靠進(jìn)口。

然而歸來(lái)中南海，葉志強(qiáng)向中央政治局提交的考察報(bào)告，震撼了當(dāng)時(shí)的中央領(lǐng)導(dǎo)。

赴日訪問(wèn)，考察團(tuán)一行人要乘坐中國(guó)大使館提供的國(guó)產(chǎn)汽車，并在車前懸掛國(guó)旗代表國(guó)家形象。中方車隊(duì)一路隨著日本車行駛，速度趕不上，日本車在前面走走停停，我們的車還是在加速過(guò)程中拋了錨。

即使大使館能提供的是當(dāng)時(shí)中國(guó)最好的轎車，但面板用的是熱軋鋼板，既厚又重還會(huì)生銹，涂漆后光潔度也不好。再也發(fā)動(dòng)不起來(lái)的中國(guó)車被清障車拖走，中方人員坐到日本車?yán)铮麄冇玫氖抢滠埌澹嵯础㈠冧\、電烤漆，看上去輕盈、透亮。

而在隨后的請(qǐng)客宴會(huì)上，日本人端上易拉罐啤酒和飲料。這個(gè)把鋼鐵軋制成紙一樣薄，印著彩色圖案的小罐子，考察團(tuán)沒(méi)見(jiàn)過(guò)，不會(huì)用。因?yàn)樯鲜兰o(jì)七十年代，國(guó)內(nèi)的鐵皮罐頭是焊制的，要用特制的錐子才能撬開(kāi)。

看著介紹日本第一大鋼鐵企業(yè)新日鐵的影片，葉志強(qiáng)講述完兩個(gè)故事，在座所有人的心里都翻騰著說(shuō)不出的復(fù)雜滋味。

15年前，中國(guó)與日本的鋼鐵產(chǎn)量相差無(wú)幾，短短15年，日本的鋼產(chǎn)量猛增到了1.19億噸，是當(dāng)時(shí)中國(guó)鋼產(chǎn)量的5倍。

中國(guó)人的骨子里永遠(yuǎn)不缺奮斗和追趕，這樣一次“傷自尊”的訪問(wèn)，撥動(dòng)了中央領(lǐng)導(dǎo)的心弦，葉志強(qiáng)在報(bào)告中提議：“引進(jìn)一些必要的新技術(shù)和新設(shè)備，把中國(guó)鋼鐵工業(yè)搞上去。”

1978 年，十大鋼鐵基地以外的寶鋼，就這樣開(kāi)始孕育。寶鋼坐落于上海寶山，“南有金山，北有寶山，遙相呼應(yīng)，為國(guó)家積累金銀財(cái)寶。”也從此拉開(kāi)了中國(guó)鋼鐵工業(yè)飛速發(fā)展的序幕。

1978年12月23日，寶鋼打下第一根鋼樁

鄧小平：“誰(shuí)反對(duì)改革，就讓誰(shuí)睡覺(jué)去”

在寶鋼建設(shè)初期，鄧小平同志視察時(shí)，曾經(jīng)預(yù)言：“歷史將證明，建設(shè)寶鋼是正確的。”

然而當(dāng)年的這句遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，頂著的，是來(lái)自全國(guó)上下的巨大懷疑和爭(zhēng)議。

爭(zhēng)議主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，“文革”結(jié)束后，國(guó)家建設(shè)迫切地“大干快上”，基建項(xiàng)目遍地開(kāi)花。1979 年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)提出經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，比例失調(diào)的嚴(yán)重問(wèn)題。

二是想要從 0 到 1 建成這樣一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，實(shí)在是太貴了。寶鋼工程計(jì)劃投資 200億元人民幣，其中包括 20億美金外匯，而在 1977 年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備僅有 76 億美元。寶鋼要花 200 個(gè)億，相當(dāng)于全國(guó)十億人口，人均 20 元，在當(dāng)時(shí)，一個(gè)普通工人的月工資，只有三十元左右。換句話可以說(shuō)，是全國(guó)人民建鋼廠。

選址位置爭(zhēng)議不斷、投入資金空前龐大、引進(jìn)先進(jìn)硬件技術(shù)需要的配套軟件條件不足，初創(chuàng)時(shí)的寶鋼坎坷不斷，經(jīng)歷了搶建、停緩建、又續(xù)建的艱難歷程。

然而這并沒(méi)有澆滅中央領(lǐng)導(dǎo)要走鋼鐵工業(yè)現(xiàn)代化道路的決心。

1985 年 9 月 15 日，號(hào)稱“高爐之王”的寶鋼一號(hào)高爐，終于舉行隆重的點(diǎn)火儀式。這是當(dāng)時(shí)我國(guó)容積最大，技術(shù)最先進(jìn)的大型高爐，這也意味著寶山鋼鐵廠一期工程順利建成。

由于是在十一屆三中全會(huì)公報(bào)發(fā)布的當(dāng)天破土動(dòng)工，這個(gè)上世紀(jì)五十年代以來(lái)，我國(guó)規(guī)模最大、投資金額最高的項(xiàng)目，也被稱為改革開(kāi)放的“1號(hào)工程”。

寶鋼從此走上了發(fā)展壯大之路，我國(guó)的鋼鐵工業(yè)，也以寶鋼為新起點(diǎn)，進(jìn)入了一個(gè)新的歷史時(shí)期。

1978年12月23日，寶鋼工程動(dòng)工典禮

從“三打兩千六”目標(biāo)屢屢失敗到生產(chǎn)規(guī)模和品種質(zhì)量同步發(fā)展、雙輪驅(qū)動(dòng)；從欽羨著別國(guó)的優(yōu)秀鋼企到自己培育了一批具有強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)；從能耗高、效率低、質(zhì)量差的生產(chǎn)水平到健全的鋼鐵工業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系；從粗放重污染到綠色發(fā)展。

中國(guó)的鋼鐵行業(yè)，就像初創(chuàng)的寶鋼一樣，經(jīng)歷過(guò)重重艱難險(xiǎn)阻。現(xiàn)如今中國(guó)的鋼鐵生產(chǎn)量，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了日本，在世界鋼鐵強(qiáng)國(guó)也已獨(dú)占一席。

去年十二月，寶武董事長(zhǎng)陳德榮在紀(jì)念中國(guó)寶武130年主題活動(dòng)中幾欲哽咽，寶武2020年鋼產(chǎn)量突破1億噸，終于在規(guī)模上超越多年來(lái)的榜首安賽樂(lè)米塔爾，問(wèn)鼎全球鋼企第一。

70 年來(lái)，中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量從僅占世界總產(chǎn)量的 0.1% 到躍居世界第一，建立了世界產(chǎn)業(yè)鏈最完備、規(guī)模最大的鋼鐵工業(yè)體系，成為世界最大的鋼鐵生產(chǎn)中心、消費(fèi)市場(chǎng)和出口國(guó)。根據(jù)世界鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的2021年粗鋼產(chǎn)量排名，全球前10家大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)中，中國(guó)企業(yè)占 7家；前50家大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)中，30 家中國(guó)企業(yè)上榜。

2021年世界各國(guó)鋼產(chǎn)量排行榜

扛著政治風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)間賽跑

1992年春天，鄧小平南巡講話，全國(guó)掀起思想大解放、大發(fā)展的熱潮。

同年一場(chǎng)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧教授的授課講座中，臺(tái)下坐滿了來(lái)自全國(guó)各省市自治區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人。

時(shí)任安徽省委副書記、省長(zhǎng)的傅錫壽正全神貫注地領(lǐng)會(huì)記錄著，雖然當(dāng)時(shí)這場(chǎng)講座的主題“股份制改革”對(duì)臺(tái)下每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是個(gè)陌生的新名詞。

作為 50 年代清華大學(xué)畢業(yè)生，曾任馬鞍山鋼鐵設(shè)計(jì)研究院院長(zhǎng)的傅錫壽卻覺(jué)得這是個(gè)難得的機(jī)會(huì)。

這個(gè)熟悉鋼鐵就像熟悉自己指紋的老鋼鐵人清楚地知道，馬鋼要上規(guī)模，需要大量資金，僅僅依靠企業(yè)承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制后余留部分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。如何讓馬鋼步入發(fā)展的快車道，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)安徽經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傅錫壽萌生了馬鋼股份制改革，在境內(nèi)外發(fā)行股票，募集資金的想法。

面對(duì)這樣一個(gè)在當(dāng)時(shí)有極大爭(zhēng)議，甚至失敗會(huì)面臨政治風(fēng)險(xiǎn)的選擇，傅錫壽帶領(lǐng)著馬鋼的領(lǐng)導(dǎo)班子開(kāi)過(guò)大大小小的會(huì)議，去往各個(gè)地方學(xué)習(xí)考察。一個(gè)人電光火石的想法，經(jīng)過(guò)一群人的討論學(xué)習(xí)。

1992年，馬鋼終于登上了全國(guó)首批9家股份制試點(diǎn)的頭班車。

這里還有一個(gè)小插曲，當(dāng)時(shí)的傅錫壽和省委書記盧榮景深知 9 家試點(diǎn)機(jī)會(huì)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在獲得國(guó)家體改委主任陳錦華和李鵬總理的支持后，又馬不停蹄地去往中南海，向朱镕基副總理作匯報(bào)，同樣獲得支持，這才把改革上市的心安放進(jìn)了肚子里。

果然不久，傳來(lái)武鋼一把手黃墨賓也帶隊(duì)赴京，向朱镕基匯報(bào)，爭(zhēng)取股份制試點(diǎn)的消息，朱镕基說(shuō)，你們來(lái)晚了，馬鋼早你們一步確定了。

1993年9月，馬鋼成功實(shí)施股份制改制，馬鞍山鋼鐵公司另立為馬鋼總公司和馬鞍山鋼鐵股份有限公司。

1993年11月，馬鋼H股在香港聯(lián)交所正式掛牌交易， 規(guī)模總量當(dāng)日增長(zhǎng)60%，創(chuàng)下日成交量20億元的新股上市紀(jì)錄。1994年1月6日，馬鋼 A 股在上海證交所成功掛牌上市。

隨著馬鋼H股、A股成功發(fā)行上市，馬鋼在境內(nèi)外籌集資金總額高達(dá) 64億元人民幣，成為名副其實(shí)的“中國(guó)鋼鐵第一股”。

追隨著鋼鐵實(shí)業(yè)大跨步前進(jìn)的腳步，鋼鐵行業(yè)在資本市場(chǎng)也不落后。截止 2021 年，已有五十多家鋼鐵企業(yè)成功奔赴A股上市。

馬鋼上市認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表

牛熊回顧：令人心驚的漲跌周期

縱觀 A 股市場(chǎng)鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷程，板塊行情跟隨大宗商品價(jià)格漲跌也經(jīng)歷過(guò)多次牛熊，其中2007 年的周期牛市以及 2017 年供給側(cè)改革帶來(lái)的瘋狂上漲可能最為令股民們印象深刻。

這兩次行情的瘋狂可以看出鋼鐵板塊表現(xiàn)出的兩個(gè)明顯特點(diǎn)：一是強(qiáng)周期性，二是強(qiáng)政策導(dǎo)向性。

鋼鐵行業(yè)的周期性是指當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，需求啟動(dòng)時(shí)，原材料價(jià)格攀升同時(shí)鋼鐵產(chǎn)能也會(huì)迅速擴(kuò)張，無(wú)論是新增產(chǎn)能還是存量的企業(yè)提高產(chǎn)能利用率，最后都會(huì)導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)供過(guò)于求，進(jìn)而導(dǎo)致鋼價(jià)轉(zhuǎn)跌。

鋼價(jià)整體表現(xiàn)出隨著經(jīng)濟(jì)周期變化的盛衰而漲跌的周期屬性，同時(shí)也導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)的盈利水平呈現(xiàn)周期特點(diǎn)。

2007 年 A股一鼓作氣上漲了接近 200%，期間基本沒(méi)有超過(guò)一周的調(diào)整，正是由于當(dāng)時(shí)國(guó)家大力發(fā)展基建、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，使以建材、鋼鐵為代表的周期類行業(yè)成為這輪牛市的號(hào)角。

而2016年全面開(kāi)展的供給側(cè)改革政策，為鋼鐵行業(yè)注入新的活力。經(jīng)過(guò)自上世紀(jì) 70 年代的野蠻生長(zhǎng)，我國(guó)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展瓶頸期。主要表現(xiàn)為產(chǎn)能過(guò)剩、高端鋼材低于世界平均水平、行業(yè)集中度低、靠國(guó)家輸血的僵尸企業(yè)“僵而不倒”等等問(wèn)題。

供給側(cè)改革力圖從提高供給質(zhì)量，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，降低生產(chǎn)成本等各個(gè)角度入手解決“卡脖子”的問(wèn)題。政策出臺(tái)，對(duì)股市鋼鐵行業(yè)可以說(shuō)是重大利好。鋼鐵板塊在政策的帶動(dòng)下隨聲而起。

有牛就有熊，特別是 A股常年來(lái)一向維持著牛短熊長(zhǎng)的顯著特色。再加上周期屬性，鋼鐵指數(shù)雖然經(jīng)歷過(guò)幾次強(qiáng)勢(shì)行情，最終也都無(wú)法避免一地雞毛，股價(jià)一落千丈的結(jié)局。

A股鋼鐵指數(shù)走勢(shì)

從周期到成長(zhǎng)，碳中和趨勢(shì)下鋼鐵業(yè)的牛市

山峰和谷底輪轉(zhuǎn)著，時(shí)間來(lái)到 2021 年。

由于大宗商品漲價(jià)，從 3 月到 9 月，A 股鋼鐵指數(shù)已經(jīng)不動(dòng)聲色地漲了60%。

眾多鋼企紛紛亮出自己喜人的業(yè)績(jī)報(bào)：寶鋼股份上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)276.74%，達(dá)到150.79億元；鞍鋼股份凈利潤(rùn)達(dá)到51.83億元，同比暴增936.60%；另外像本鋼板材、太鋼不銹、首鋼股份等各類鋼企凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)翻倍式上漲。

但奇怪的是，這輪鋼鐵板塊的個(gè)股是分批上漲的，從開(kāi)始的華菱鋼鐵領(lǐng)漲，再到重慶鋼鐵連續(xù)漲停，后來(lái)的酒鋼宏興，接著是現(xiàn)在的包鋼股份。

市場(chǎng)行情并沒(méi)有出現(xiàn)類似 07 年或者 17 年大繁榮的局面。究其根本，還是鋼鐵板塊自古的周期屬性。再加上這兩年大消費(fèi)賽道的牛市，有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理對(duì)鋼鐵有盈利不持續(xù)的刻板印象，而年輕的基金經(jīng)理信仰的是大消費(fèi)。

鋼鐵板塊不缺業(yè)績(jī)，缺的是關(guān)注度。而市場(chǎng)對(duì)鋼鐵的認(rèn)知，是決定資金是否會(huì)介入的關(guān)鍵。

鋼鐵在過(guò)去給市場(chǎng)的感覺(jué)是傳統(tǒng)的、周期的、過(guò)剩的、傾銷的行業(yè)。認(rèn)知的轉(zhuǎn)變，需要看到改革的決心、政策的落地以及初步的成果。

2020 年以來(lái)國(guó)家對(duì)鋼鐵行業(yè)改革表現(xiàn)出勢(shì)在必行的態(tài)度，最重要的兩個(gè)政策就是減產(chǎn)和重組。

作為“碳中和”政策的主戰(zhàn)場(chǎng)，自 2020 年以來(lái)國(guó)家工信部就陸續(xù)出臺(tái)各地嚴(yán)格“限產(chǎn)”政策，河北唐山甚至發(fā)布史上最長(zhǎng)時(shí)間的鋼鐵限產(chǎn)令——執(zhí)行時(shí)間從3月20日至12月31日，持續(xù)全年，限產(chǎn)規(guī)模達(dá)到30%-50%。

史上最長(zhǎng)時(shí)間鋼鐵限產(chǎn)令

另外我國(guó)的鋼鐵行業(yè)毛利潤(rùn)，很大程度上受制于原材料鐵礦石的價(jià)格。我國(guó)鋼企生產(chǎn)用的大多是澳大利亞、巴西的進(jìn)口鐵礦石，國(guó)外的鐵礦品級(jí)好，價(jià)格便宜。

通過(guò)鋼材漲價(jià)，侵蝕的是下游毛利率，但通過(guò)擠壓上游鐵礦石的需求和價(jià)格，毛利提升空間就會(huì)非常大。降低產(chǎn)量提高質(zhì)量，減少對(duì)原材料的需求，除了取消鋼材出口退稅，甚至加關(guān)稅，同步進(jìn)行的還有鐵礦石集采等各項(xiàng)政策。

同時(shí)由于鋼鐵行業(yè)一直存在的過(guò)度分散問(wèn)題，國(guó)家著手組織鋼企合并重組。

兼并重組不是單純將幾家鋼企合并在一起追求規(guī)模，而是為了發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、提高利潤(rùn)水平，有利于行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)和協(xié)同自律。 根據(jù)工信部發(fā)文，到2025年，前10位鋼鐵企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度要達(dá)到60%。

對(duì)比其他國(guó)家鋼鐵行業(yè)的發(fā)展路線，韓國(guó)前兩家鋼鐵企業(yè)的粗鋼年產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的85%；日本前4家鋼鐵企業(yè)粗鋼年產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的75%；歐盟前4家鋼鐵企業(yè)粗鋼年產(chǎn)量占其總產(chǎn)量的73%；美國(guó)前4家鋼鐵企業(yè)粗鋼年產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的65%。

高集中度的特點(diǎn)，也是我們國(guó)家未來(lái)鋼企必須要走的路。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是供應(yīng)端改革、發(fā)展國(guó)內(nèi)鐵礦、還是鋼企重組集中，都是為了把原本支付給國(guó)外三大礦山的高利潤(rùn)，留在國(guó)內(nèi)，通過(guò)限產(chǎn)漲價(jià)、集中行業(yè)、降低成本、提高毛利，增加鋼鐵產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)。

這一點(diǎn)是投資鋼鐵的最核心邏輯。

市場(chǎng)資金總是逐利的，鋼企半年報(bào)已經(jīng)改變了一小部分市場(chǎng)資金對(duì)鋼鐵行業(yè)的印象，睿遠(yuǎn)基金趙楓在二季度把寶鋼股份買到持倉(cāng)第14名。期待著下半年市場(chǎng)對(duì)鋼鐵利潤(rùn)的再認(rèn)知。

鐵行業(yè)今年正在經(jīng)歷一場(chǎng)大變局，這個(gè)變化是從上往下的頂層設(shè)計(jì)，和2017年的邏輯完全不同，這次鋼鐵行業(yè)改善不止是的利潤(rùn)，還有盈利質(zhì)量。從周期到成長(zhǎng)的邏輯轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)正逐漸認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，而變換的過(guò)程，可能持續(xù)未來(lái)兩到三年。