李書(shū)福兌現(xiàn)“10年之約”？ 吉利汽車(chē)擬合并沃爾沃 股價(jià)應(yīng)聲漲近6%
來(lái)源：時(shí)間財(cái)經(jīng)
原創(chuàng) 歐陽(yáng)西子
為何放棄獨(dú)立IPO？
2月10日，吉利汽車(chē)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“吉利汽車(chē)”）發(fā)布公告稱(chēng)，公司正在與沃爾沃汽車(chē)管理層就業(yè)務(wù)整合進(jìn)行初步討論，以探討通過(guò)兩家公司的業(yè)務(wù)合并、進(jìn)行重組的可能性。
吉利汽車(chē)表示，雙方合并后將成為一家強(qiáng)大的全球集團(tuán)，可實(shí)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)和新技術(shù)開(kāi)發(fā)的協(xié)同作用，以應(yīng)對(duì)未來(lái)挑戰(zhàn)，但仍將保留吉利、沃爾沃、領(lǐng)克及極星每個(gè)品牌的獨(dú)特性。重組后的新集團(tuán)將通過(guò)中國(guó)香港吉利汽車(chē)上市主體實(shí)現(xiàn)與全球資本市場(chǎng)的對(duì)接，下一步還將考慮在斯德哥爾摩上市。
受此消息影響，2月11日吉利汽車(chē)開(kāi)盤(pán)漲8.61%至15.28港元/股，最終收盤(pán)于14.48港元/股，漲幅為5.69%，最新市值為1333億港元。
此前的2010年3月，時(shí)值全球金融危機(jī)大背景下，吉利控股集團(tuán)以18億美元從福特的手中全資收購(gòu)了沃爾沃汽車(chē)。此后經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，吉利和沃爾沃業(yè)務(wù)都取得了較快發(fā)展。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年吉利汽車(chē)共銷(xiāo)售136.2萬(wàn)輛新車(chē)，成為自主品牌銷(xiāo)售冠軍。沃爾沃汽車(chē)方面，2019年全年銷(xiāo)量約為70.55萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.8%。
2018年5月，有消息稱(chēng)，吉利控股已經(jīng)聘用花旗銀行、高盛及摩根士丹利，為沃爾沃汽車(chē)IPO做準(zhǔn)備工作。
對(duì)于為何沃爾沃選擇與吉利合并，放棄獨(dú)立IPO？時(shí)間財(cái)經(jīng)聯(lián)系了吉利汽車(chē)方面，對(duì)方表示“一切以公告為準(zhǔn)”。
汽車(chē)行業(yè)分析師鐘師告訴時(shí)間財(cái)經(jīng)，吉利汽車(chē)和沃爾沃汽車(chē)同屬吉利控股集團(tuán)的子公司，雙方雖然有一些合作，但基本是平行關(guān)系。合并后，兩者的合作會(huì)更加緊密，在技術(shù)、設(shè)施、采購(gòu)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)多領(lǐng)域加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。
“聯(lián)姻”沃爾沃
據(jù)了解，2010年吉利集團(tuán)擬收購(gòu)沃爾沃時(shí)，曾向吉利汽車(chē)做出不可撤銷(xiāo)承諾，其中表明特定情況下，吉利控股將向吉利汽車(chē)出售沃爾沃汽車(chē)涉及的全部或任何部分業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)。部分業(yè)內(nèi)人士表示，此次合并或?yàn)槁男谐兄Z。
期間，沃爾沃汽車(chē)曾在獨(dú)立IPO和注入吉利香港上市公司之間“搖擺”。2016年年底，沃爾沃汽車(chē)發(fā)表聲明，宣布通過(guò)發(fā)行的優(yōu)先股，從瑞典投資者成功獲得50億瑞典克朗（約合37.7億元）。
隨后又有消息稱(chēng)，沃爾沃汽車(chē)計(jì)劃從中國(guó)投資者處融資5億美元。當(dāng)時(shí)，部分業(yè)內(nèi)人士表示這是沃爾沃在為IPO做準(zhǔn)備。
但2017年8月，時(shí)任吉利集團(tuán)董事、常務(wù)副總裁兼CFO李東輝澄清稱(chēng)，沃爾沃并沒(méi)有獨(dú)立上市計(jì)劃。若有在香港上市的愿意，依然優(yōu)先注入吉利汽車(chē)。此前的股權(quán)融資計(jì)劃完全是為了改善沃爾沃的資本結(jié)構(gòu)，提高股本比率，降低資產(chǎn)負(fù)債率。
2018年5月，彭博社報(bào)道稱(chēng)，沃爾沃汽車(chē)準(zhǔn)備在9月進(jìn)行IPO。當(dāng)時(shí)，沃爾沃方面表示，IPO確實(shí)是一個(gè)選擇，但最終決定權(quán)在母公司吉利集團(tuán)。吉利集團(tuán)方面回復(fù)稱(chēng)在討論可能性，還沒(méi)有最后決定。
此次雙方籌劃業(yè)務(wù)整合，也就意味著沃爾沃放棄了獨(dú)立IPO。部分分析人士表示，這可能是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)沃爾沃汽車(chē)的估值未達(dá)預(yù)期。2018年彭博社援引知情人士消息報(bào)道稱(chēng)，投資者對(duì)沃爾沃的估值為120億至180億美元，低于吉利汽車(chē)160億至300億美元的估值。但當(dāng)時(shí)吉利汽車(chē)回應(yīng)稱(chēng)，沃爾沃汽車(chē)160億到300億美元的估值是媒體自己的說(shuō)法。
與此同時(shí)，站在產(chǎn)業(yè)融合的角度，吉利目前與沃爾沃在技術(shù)層面的融合已經(jīng)日漸深入。如果獨(dú)立IPO，會(huì)在一定程度上稀釋掉吉利汽車(chē)的股權(quán)，這或會(huì)影響雙方在技術(shù)合作以及協(xié)同全球化業(yè)務(wù)上的一致性。
對(duì)于此次合并，吉利汽車(chē)在給員工的內(nèi)部信中表示，“這是兄弟公司在平等的基礎(chǔ)上進(jìn)行的整合”。
股價(jià)有43%上升空間？
在此之前，沃爾沃和吉利汽車(chē)已有緊密合作。2017年8月，浙江吉利控股集團(tuán)、吉利汽車(chē)和沃爾沃汽車(chē)成立領(lǐng)克汽車(chē)合資公司及吉利-沃爾沃技術(shù)合資公司，技術(shù)合資公司按照50：50的股比。
2017年12月，吉利控股集團(tuán)宣布收購(gòu)沃爾沃集團(tuán)8.2%股權(quán)，成為其第一大持股股東；2019年10月，吉利控股集團(tuán)宣布，吉利汽車(chē)與沃爾沃汽車(chē)集團(tuán)正在探討合并旗下發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)可能性。
對(duì)于未來(lái)，沃爾沃汽車(chē)表示，通過(guò)業(yè)務(wù)重組，雙方將更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并擁有更強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力和資源來(lái)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革；同時(shí)整合后的新集團(tuán)將繼續(xù)保持旗下沃爾沃汽車(chē)、吉利汽車(chē)、領(lǐng)克汽車(chē)、極星等品牌的獨(dú)特定位。
吉利控股在致員工的內(nèi)部信中表示，接下來(lái)吉利汽車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)取得更高占有率，并加速全球化發(fā)展；沃爾沃汽車(chē)要進(jìn)一步鞏固歐美市場(chǎng)地位，進(jìn)一步加強(qiáng)亞洲及其他市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，持續(xù)改善成本結(jié)構(gòu)。
目前，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)此次合并持積極態(tài)度。摩根大通發(fā)布報(bào)告表示，相信吉利與沃爾沃汽車(chē)進(jìn)行合并，會(huì)是“1+1 2”的策略，但關(guān)鍵是吉利潛在股份攤薄、交易作價(jià)估值，但相信可長(zhǎng)遠(yuǎn)提升吉利的分支、全球產(chǎn)量能力。所以，維持對(duì)吉利“中性”投資評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)11港元。
中金公司表示，吉利與沃爾沃的合并，有望對(duì)包括領(lǐng)克在內(nèi)的三大品牌進(jìn)行優(yōu)勢(shì)資源整合，吉利上市公司形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)槲譅栁制?chē)ROE（15.1%）與凈利率（3.5%）均低于吉利汽車(chē)，或?qū)⑾♂屔鲜泄緮?shù)據(jù)，但長(zhǎng)期來(lái)看，資源整合或?qū)⒅μ嵘w盈利能力。所以，中金公司維持目標(biāo)價(jià)19.6港元，距現(xiàn)價(jià)43%上行空間。
據(jù)了解，對(duì)于業(yè)務(wù)合并和重組，吉利和沃爾沃雙方將成立一個(gè)聯(lián)合工作小組，沃爾沃汽車(chē)集團(tuán)總裁、CEO漢肯·薩繆爾森將協(xié)調(diào)工作小組評(píng)估此次戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，制定重組建議書(shū)，提交雙方董事會(huì)審議。截至目前，雙方并未公布合并的具體時(shí)間表或詳細(xì)計(jì)劃。但合并后的新汽車(chē)集團(tuán)，值得外界期待。（北京時(shí)間財(cái)經(jīng) 歐陽(yáng)西子）
