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一度備受關注卻不被看好的新能源車企標桿特斯拉(TSLA.US)，卻在這幾天賺足了眼球兒。連日上漲的股價，讓承諾過不再做空特斯拉的做空機構香櫞在社交媒體上表示，當計算機開始驅動市場時，如果馬斯克是一名基金經理，他也會在這時賣空股票。這不再與技術有關，它已成為新的華爾街賭場。

這主要是因為，特斯拉股價在連續上漲兩個多月之后，本周一開盤再次上漲19.9%，周二漲幅最高超過20%，達到969美元，最終收盤上漲13.7%，報887美元，市值達到近1600億美元。而在時間剛進入2020年時，特斯拉的股價也才剛超過400美元而已，也就是一個月完成了市值翻倍。若從去年10月底發布Q3季報由虧轉盈開始，三個月時間市值翻了3倍多。

如此凌厲的漲勢令眾多空頭吃了大虧，也讓不看好特斯拉的投資者刮目相看，更有研究人士類比2017年瘋狂的比特幣，也有人跟蘋果進行對比。不過比特幣的落幕也讓投資者擔心當前特斯拉的價值被高估，國內的電動車企小鵬汽車創始人何小鵬也表示，看不懂特斯拉當前如果高估值的邏輯。

智通財經APP注意到，周二特斯拉股價在尾盤幾分鐘內漲幅跌去10多個點，且成交量不小，這已經預示了一撥人已經提前退場，而周三便跌去17%，大起大落，有分析人士將其比作華爾街賭場也不無道理。

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財報超預期成“賭局”催化劑

智通財經APP觀察到，1月29日，特斯拉盤后發布了2019Q4的財報，或成為此次“賭局”的催化劑。

數據顯示，特斯拉第四季度營收73.8億美元，同比增長2.2%，環比增長17.2%，超過市場預期的70.5億美元，凈利潤為1.05億美元，低于市場預期的1.3億美元，不過經股權激勵費用調整后，歸母凈利潤為3.86億美元，明顯好于市場一致預期的3.36億美元。

2019年全年營收245.78億美元，略高于市場預期244.7億美元，高于去年同期214.6億美元;全年凈虧損8.62億美元，市場預期虧損8.1億美元，去年同期虧損9.76億美元。

2019Q4成為特斯拉第四個單季度實現盈利的時期，此前分別在2018Q3、2018Q4及2019Q3實現盈利，2019年上半年特斯拉由盈轉虧，股價也隨之下跌，上半年由330美元跌至230美元，市場上看空的聲音也越來越多，不過下半年隨著上海工廠的落地，在中國的電動汽車還處于萌芽狀態之時，特斯拉憑借強大的品牌效應，特斯拉開啟了中國市場的大門，特斯拉完成了逆轉，不僅連續兩個季度實現盈利，大超市場預期，而且隨著產能釋放，及規模效應積聚，其成本和營銷費用也大幅改善。

2019Q4特斯拉實現毛利潤13.9億美元，環比增長16.8%，同比下降3.6%，整體毛利率為18.8%，與Q3持平，較上年同期20%減少1.2個百分點。 其中核心業務汽車板塊收入63.7億美元，環比和同比分別增長19%及0.7%，值得一提的是，單車銷售價格環比增長，這是連續6個季度下滑之后首次回升。

智通財經APP認為，2019年汽車板塊整體仍然低迷，特斯拉也不免受到影響，從同比數據上大多數仍處于下滑狀態，但是環比已經出現回升，而最主要的是，這種幅度其實已經超過了市場一致預期。例如汽車板塊毛利率22.5%，經調整后為20.9%，略高于上一季度的20.8%，且遠超市場預期的18.1%。

營銷費用方面，2019Q4總經營費用率同比下降了0.5個百分點至16.1%，環比下降了1.4個百分點。費用率的轉好令其變現能力提升，Q4個經營現金流創出新高14.25億美元，自由現金流達到了10.13億美元，截至Q4末在手現金為67.83億美元，資本實力相當雄厚，也成為投資者的“護心丸”。

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瘋狂之后仍需理性

多個數據已經證明了特斯拉是具有盈利能力的新能源車企，而且現狀良好，但是這并不能成為其股價不斷瘋狂下去的理由。

智通財經APP觀察到，特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總產量為17933輛，比去年同期的25161輛下降29%，比上一季度的16318輛增長10%。特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總交付量為19475輛，比去年同期的27607輛下降29%，比上一季度的17483輛增長11%。

特斯拉汽車第四季度Model 3車型的產量為86958輛，比去年同期的61394輛增長42%，比上一季度的79837輛增長9%。特斯拉汽車第四季度Model 3車型的交付量為92620輛，比去年同期的63359輛增長46%，比上一季度的79703輛增長16%。

從數據上看，由于上海工廠的落地，Model 3產銷量蒸蒸日上，但是其他車型的產銷量卻是不容樂觀，這固然是受到整體行情的影響，但是也表明當前特斯拉整體的靚麗業績主要是受到中國市場的“補給”。

實際上，特斯拉目前在美國市場的銷量已經出現疲軟狀態。根據市場研究機構Dominion Cross-Sell的最新報告，2019年第四季度，在美國特斯拉的最大電動汽車市場加州，特斯拉的新注冊量下降了近一半。從上年同期的25402輛降至13584輛，其中最暢銷的Model 3車型注冊量下降了一半，至10694輛。這可能跟當地市場的補貼政策有關，離開了政策紅利，特斯拉的迅猛勁頭已然消失。

而在中國市場方面，雖然電動汽車的發展還處于較早階段，但不代表沒有競爭者，除了傳統車企進入新能源領域之外，蔚來汽車、小鵬汽車等也紛紛突起，當然，不論是在資本、技術還是品牌方面，還不能與特斯拉一較高下，但是意味著特斯拉在中國的發展也不會一直順風順水，而市場和分析師對于特斯拉的美好預期或許將成為幻影，目前特斯拉的價值可能難以支撐起市場的估值，短暫狂歡之后終歸要回歸理性。