原標題：步入抉擇的分水嶺，寒冬中的卓悅（00653）正迎來全面要約 來源：智通財經

接連停牌中大股東或全面要約信息公布，卓悅控股（00653）資本活躍度急劇回升。

智通財經APP了解到，作為在香港從事零售及批發名牌美容保健產品的卓悅控股，對于有過香港購物經驗的消費者而言應是不會陌生，近期公司二級市場連續的交易異動和停牌行為，似乎是重頭戲上演的預兆。1月23日，卓悅控股在未有任何消息公布的情況下突然迎來19.32%的單日大幅上漲，當天803萬股成交量也較前一日的18萬股放大了近40多倍；1月24日，在開盤不到半小時卓悅就進入臨時停牌階段，隨后公司發布公告稱后續有內幕消息公布。

時至春節假期后第一個交易日的1月29日，卓悅發布公告稱，公司執行董事及主要股東陳健文擬向控股股東購買其全部或部分股份，合共涉及該公布爾日期的已發行股份總數約40.4%，潛在交易或會導致潛在買方將須提出強制性全面要約。受此消息刺激，卓悅控股于1月30日恢復交易后開盤便跳漲38%，盤中最大漲幅逼近50%，最終收盤漲幅定格在24%，單日4943萬股成交是自2018年4月13日以來的最大量能。1月31日，公司的再度停牌預示著要約收購進程或正在推進，此舉對于正在面臨經營危機的卓悅控股而言，應是首重之事。

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經營受挫，卓悅早已連年虧損

2013年輝煌過后，卓悅與“卓越”一詞漸行漸遠。智通財經APP了解到，卓悅控股在內地消費能力崛起的時候經營蒸蒸日上，然而2013年營業額超30億元規模后，卓悅進入下滑通道，在營收逐年下降的同時，公司經營成本卻在提升，以致于經營利潤于2013年巔峰過后急劇下降，2016年就錄得經營虧損。

2018年上半年盈利回正讓公司看到了一絲曙光，但這個希望也僅僅維持了一小會兒。智通財經APP了解到，2018年上半年香港零售銷售持續反彈，卓悅同店銷售增長也錄得持續改善，同時還獲得了租金較低的續約和新合約，使得店鋪租金開支大幅下跌，再加上金融資產虧損同比減少608.6萬港元，公司在營收規模增長的基礎上錄得經營利潤和股東應占利潤同步回正，這是卓悅在2013年之后難得看到的經營改善預期。

香港零售市場得益于上半年錄得的同比雙位數字增長，使得2018全年零售業總銷貨價值的臨時估計為4852億港元，較2017年價值上升8.8%，年度增長看來雖然強勁，但是下半年放緩的跡象也十分明顯，12月的同比增幅僅剩0.1%。與此同時，街店租在過往三年因零售銷貨總體改善及收緊空置率大跌43%之后，于2018年首次上升了1.6%，當期市場報告表示餐飲經營者及大型零售商，尤其是個人護理及藥品零售商，會繼續驅動租金漲勢。在競爭激烈的環境中，零售面臨著更高的成本壓力。此背景下，卓悅在2018年上半年錄得大幅虧轉盈的情況下，全年依舊錄得營收下滑，股東應占利潤錄得3961.3萬港元虧損。

2019年上半年，卓悅控股再度交出了營收同比下滑11.5%至8.25億港元，股東應占利潤由去年同期740萬港元的盈利轉為虧損2950萬港元的業績答卷，資本市場對于公司業績改善預期再也提不起興趣了。

屋漏偏逢連夜雨，走在失望道路上的卓悅控股，于2019年下半年看到了“絕望”。

香港零售寒冬已至，或是全面要約導火索

2019年下半年的香港零售市場，寒冬一詞的形容力度已經完全不夠了。智通財經APP了解到，隨著6月份爆發的香港事件影響，香港經濟在急轉直下，根據香港統計處的數據顯示，自8月零售業暴跌22.9%創下歷史紀錄后，9月香港零售業再跌18.3%，已經連續八個月收縮，其中最受重創的即為珠寶行業，8、9月份，香港市場珠寶首飾、鐘表及名貴禮物銷售分別暴跌47.1%和40.8%，顯示主要由內地游客驅動的奢侈品銷售近況艱難。

此前香港LV、Prada等奢侈品店關店就已經頻繁發生，之后黃金、珠寶與日用品店也加入關店潮。其中周大福珠寶集團（01929）于1月14日的一封郵件公告中表示，未來將有15件店鋪租約到期，并不再續約。化妝品零售龍頭莎莎國際（00178）也稱將關閉25間零售實體店。

在此艱難際遇中，本就舉步維艱的卓悅控股股價短期再度迎來腰斬。智通財經APP了解到，公司在12月中旬的盈警報告中表示，受6月下旬開始的大規模社會動蕩所困擾，訪港游客人數大幅下降情況更為惡劣，尤其是來自中國內地的游客更為明顯。在財年剩余時間，香港本地零售業正面臨的困境很可能會持續甚至惡化。

卓悅控股預計截止2019年12月31日全年的營業額將錄得雙位數同比的大幅下滑，而且由于銷售組合、消費者消費模式改變，以及為吸引客戶而增加優惠所致，公司的平均毛利率也會同步下跌，因此相比于去年同期虧損的3961萬港元而言，公司2019年財年的虧損還將大幅增加。而自2013年來就在持續下滑的卓悅控股股價，于2019年下半年開始繼續急速下跌，下半年累計跌幅已然超過了50%。

截至目前而言，卓悅控股經營基本無任何改善預期可言，2019年下半年的香港零售寒冬也讓公司無法再通過慢慢改變來挽回頹勢。隨著股價急速下跌，卓悅控股市凈率已然破1，在經歷1月23日和1月30日接連大漲后，目前市凈率仍只有0.77倍。綜合來看，大股東此時全面要約收購或者進行私有化退市恰是不錯的機會，無論是后續主營業務大面積整改還是其他處理，都要較現在的慢性死亡要好得多，因此卓悅全面要約的進程或許并不會拖很長時間。

行情來源：智通財經