2020年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：“爆雷”公司股價(jià)幾乎未有太大下跌，部分公司甚至出現(xiàn)較大漲幅。

業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，當(dāng)前部分短線資金正在逆勢(shì)出擊，“雷中尋金”甚至被一些投資者視為短期炒作的賺錢(qián)招數(shù)。

機(jī)構(gòu)人士指出，雖然一些公司可能會(huì)出現(xiàn)計(jì)提商譽(yù)輕裝上陣，但投資者仍需要警惕，大多數(shù)“爆雷”公司可能并不具備投資價(jià)值，“防雷”“避雷”是必不可少的操作。

“爆雷股”不跌反漲

“2020年A股‘爆雷’的公司不少，但有趣的現(xiàn)象是，很多‘爆雷股’幾乎沒(méi)有出現(xiàn)股價(jià)深蹲的情況，有些甚至還上漲了。”深圳某券商分析師表示，部分資金認(rèn)為“爆雷”對(duì)這些公司的影響已經(jīng)鈍化了，挖掘這類(lèi)爆雷后的優(yōu)質(zhì)公司，短期收益應(yīng)該可觀。

2020年以來(lái)，湯臣倍健、三安光電、北斗星通等公司出現(xiàn)了“業(yè)績(jī)雷”，這些“爆雷股”大部分與商譽(yù)減值相關(guān)。但在雷聲陣陣之下，這些公司的股價(jià)基本未有大幅下跌的情形，湯臣倍健更是在爆雷之后出現(xiàn)了漲停，“雷中尋金”甚至還成了一些短期資金的賺錢(qián)招數(shù)。

上海合道資產(chǎn)董事長(zhǎng)陳小平表示：“年報(bào)預(yù)告進(jìn)入高峰期，不少公司爆出業(yè)績(jī)雷。2019年業(yè)績(jī)大量計(jì)提的一些公司，市場(chǎng)表現(xiàn)比較平淡，甚至有利空出盡的感覺(jué)。”

私募機(jī)構(gòu)謝諾辰陽(yáng)指出，2020年伊始，部分投資者可能預(yù)期到投資標(biāo)的會(huì)發(fā)生爆雷或者商譽(yù)減值。“如果是不影響長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力的商譽(yù)減值、存貨或者其他資產(chǎn)計(jì)提，反而會(huì)在短時(shí)間內(nèi)出清公司財(cái)務(wù)上長(zhǎng)期存在的風(fēng)險(xiǎn)，令公司財(cái)務(wù)更健康，此時(shí)更容易輕裝上陣，尤其是近期比較火熱的科技行業(yè)，不少企業(yè)計(jì)提了一些已經(jīng)過(guò)時(shí)、不能用于生產(chǎn)或者生產(chǎn)效率低下的設(shè)備，或者計(jì)提了一些無(wú)形資產(chǎn)與商譽(yù)，排除了過(guò)去幾年并購(gòu)整合帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)后，往往會(huì)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，所以2020年相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。”

商譽(yù)減值壓力小于2018年

由于不少公司的業(yè)績(jī)雷均與商譽(yù)減值密切相關(guān)，2018年年報(bào)中投資者更是對(duì)商譽(yù)減值“聞風(fēng)色變”。2019年年報(bào)中的商譽(yù)減值情況如何？陳小平坦言，2018年有大量公司計(jì)提了減值準(zhǔn)備，涉及公司數(shù)量非常多。2019年在經(jīng)過(guò)2018年的商譽(yù)處置后，包袱已大大減輕。預(yù)計(jì)2019年數(shù)量規(guī)模方面將減少，但不排除個(gè)別公司2019年財(cái)年出現(xiàn)大額減值的可能性。

在私募機(jī)構(gòu)謝諾辰陽(yáng)看來(lái)，2019年年報(bào)集中披露期還未到，暫時(shí)無(wú)法統(tǒng)計(jì)年報(bào)中商譽(yù)減值的情況，而且兩年商譽(yù)減值的動(dòng)機(jī)也不完全一致。2018年是由于經(jīng)濟(jì)放緩，不少企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，于是傾向于一差到底直接計(jì)提積存的各類(lèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以出現(xiàn)集中爆發(fā)的情況，正好也是2014年-2015年并購(gòu)高峰后3年業(yè)績(jī)對(duì)賭期結(jié)束。而2019年股市表現(xiàn)較好，不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)穩(wěn)定，市場(chǎng)上的投資者普遍信心比較足，有較大的心理預(yù)期去面對(duì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，甚至部分人認(rèn)為是一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)，這也給了上市公司一個(gè)主動(dòng)進(jìn)行商譽(yù)減值的空間，祛除財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，輕裝上陣面對(duì)2020年。

避雷要深究細(xì)類(lèi)指標(biāo)

雖然當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)爆雷的公司已不那么敏感，但在陳小平看來(lái)，仍需要聚焦基本面優(yōu)秀的公司，爆雷公司大多數(shù)存在基本面瑕疵或主業(yè)發(fā)展不理想的情況，不具備長(zhǎng)期價(jià)值，這樣的公司在爆雷后要慎重，盡量避免參與，即便是短炒也面臨諸多不確定性。

對(duì)于如何防雷，陳小平指出，從基本面上看，要警惕商譽(yù)過(guò)高的上市公司；警惕質(zhì)押比例高、資金緊張的公司；尤其是資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)沉重、負(fù)債率高、現(xiàn)金流不佳，過(guò)去幾年收購(gòu)項(xiàng)目較多，甚至主業(yè)黯淡，完全依靠收購(gòu)擴(kuò)張的公司。事實(shí)上，商譽(yù)過(guò)高或有問(wèn)題的公司，最近的市場(chǎng)表現(xiàn)都相對(duì)疲軟。

“我們?cè)诜览追矫娣浅Ｖ匾曍?cái)務(wù)報(bào)表的追蹤，通過(guò)分析公司各財(cái)務(wù)期間的財(cái)務(wù)健康情況，與同行業(yè)相關(guān)的企業(yè)對(duì)比，并調(diào)研了解公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)策略，三者結(jié)合，推敲公司當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)策略是否會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，或者擴(kuò)大后公司是否能承受財(cái)務(wù)上的壓力。如果承受不住，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)影響有多大，是否會(huì)影響公司的長(zhǎng)期持續(xù)經(jīng)營(yíng)。細(xì)類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)還包括商譽(yù)、存貨、應(yīng)收賬款、無(wú)形資產(chǎn)對(duì)比營(yíng)收與凈利潤(rùn)的比值，它們占總資產(chǎn)的比例，增速與總資產(chǎn)、營(yíng)收的增速對(duì)比等。”私募機(jī)構(gòu)謝諾辰陽(yáng)說(shuō)。