原標(biāo)題：蔚來(lái)需要“止血”，廣汽一汽誰(shuí)來(lái)續(xù)命？

文：張文慧朱耘

“蔚來(lái)相對(duì)來(lái)說(shuō)是造車新勢(shì)力的頭部企業(yè)，資產(chǎn)是有價(jià)值的，很多企業(yè)都對(duì)他有興趣，至于最后選擇哪家企業(yè)對(duì)蔚來(lái)投資只能留給蔚來(lái)，至于是深度合作還是淺度合作、是控股合作還是參股合作，不到最后一刻都不清楚，還要等官宣消息，應(yīng)該也不會(huì)拖得時(shí)間很長(zhǎng)。”一位接近蔚來(lái)管理層的人員對(duì)《商學(xué)院》記者說(shuō)。

《商學(xué)院》記者獲悉，有消息稱一汽集團(tuán)打算收購(gòu)蔚來(lái)汽車，亦有媒體報(bào)道稱廣汽集團(tuán)正在同蔚來(lái)就合作進(jìn)行洽談。針對(duì)此消息，記者分別向蔚來(lái)汽車、一汽集團(tuán)進(jìn)行求證，蔚來(lái)汽車向《商學(xué)院》記者表示，蔚來(lái)未發(fā)布過(guò)此信息，公司的融資情況以上市公司公告為準(zhǔn)。一汽尚未對(duì)合作事項(xiàng)做出回應(yīng)。

廣汽集團(tuán)則于1月16日早間發(fā)布澄清公告，表示廣州汽車集團(tuán)股份有限公司于2020年1月15日關(guān)注到，有多家媒體報(bào)導(dǎo)提到“該集團(tuán)計(jì)劃入股投資蔚來(lái)汽車（NIO.US）10億美元”一事，經(jīng)了解相關(guān)情況，相關(guān)媒體的前述傳聞報(bào)道不實(shí)，特此予以澄清說(shuō)明。目前，雙方就蔚來(lái)汽車（NIO.US）的融資計(jì)劃有所探討，但仍處于早期階段，并未形成任何有約束力的協(xié)議。最終能否達(dá)成一致，存在較大不確定性。未來(lái)，公司即使參與，預(yù)計(jì)會(huì)通過(guò)子公司以部分自有資金對(duì)外募集基金的方式參與投資，預(yù)計(jì)自有資金及募集基金總金額不超過(guò)1.5億美元，不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。

在就合作事宜向一位近蔚來(lái)管理層的人員咨詢時(shí)，對(duì)方的回復(fù)正如上文所提。

資金困擾仍然持續(xù)

“由于持續(xù)虧損及凈資產(chǎn)為負(fù)，公司當(dāng)前現(xiàn)金不足以維持未來(lái)12個(gè)月所需的運(yùn)營(yíng)資本及現(xiàn)金流。”蔚來(lái)在2019年12月30日所發(fā)的第三季度報(bào)告中提到。年銷量超過(guò)2萬(wàn)輛、累計(jì)銷量超過(guò)3萬(wàn)輛、產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域中銷量位列前排、經(jīng)歷召回事件之后，財(cái)務(wù)狀況相比第二季度有所緩解之后，蔚來(lái)前行路上仍然受到資金困擾。

2019年12月30日，蔚來(lái)汽車發(fā)布第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-24.1億元，環(huán)比第二季度收窄25.3%，凈利潤(rùn)為-25.2億元，環(huán)比第二季度收窄23.3%。

同第二季度報(bào)告時(shí)所作預(yù)期相比，蔚來(lái)在第三季度的營(yíng)收及凈利潤(rùn)皆超出預(yù)期，呈現(xiàn)雙位數(shù)的收窄。盡管如此，蔚來(lái)仍舊在第三季度報(bào)告中提到公司當(dāng)前現(xiàn)金不足以維持接下來(lái)12個(gè)月的運(yùn)營(yíng)和流動(dòng)資本所需。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，蔚來(lái)汽車所持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資總額僅為19.6億元。

從收入來(lái)源角度看，蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源包括車輛銷售收入、非經(jīng)常性損益項(xiàng)兩項(xiàng)內(nèi)容。從車輛交付所帶來(lái)的銷售收入一項(xiàng)來(lái)看，根據(jù)最新公布的銷售數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)2019年累計(jì)交付車輛20565輛，其中ES6交付量為11433輛，ES8為9132輛。交付量走高背后，蔚來(lái)車輛的毛利率仍舊為負(fù)。結(jié)合蔚來(lái)汽車公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，蔚來(lái)汽車車輛毛利率分別為-7.2%，-24.1%，-6.8%。其中，除第二季度因車輛召回事件造成車輛毛利率大幅下降，其余兩季度毛利率持續(xù)處于負(fù)值。以第三季度為例，蔚來(lái)第三季度交付數(shù)量達(dá)到4799輛，但車輛攤平毛利率仍舊難回正。

在回應(yīng)特斯拉國(guó)產(chǎn)降價(jià)的問(wèn)題時(shí)，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌表示，蔚來(lái)汽車現(xiàn)在是負(fù)毛利，不會(huì)降價(jià)。目前，蔚來(lái)ES6及ES8車型（于推出全新一代ES8）的入門級(jí)售價(jià)為35.8萬(wàn)元、46.8萬(wàn)元。

值得關(guān)注的是，伴隨汽車銷量的增長(zhǎng)，蔚來(lái)汽車在包含電池服務(wù)在內(nèi)的其他銷售收入有所提升，根據(jù)三季度報(bào)告顯示，蔚來(lái)汽車第三季度其他銷售收入金額為1.03億元，相比去年同期有所提升。針對(duì)目前來(lái)看，1.03億元的其他服務(wù)收入仍顯杯水車薪。

通過(guò)賣車無(wú)法實(shí)現(xiàn)收入有效增長(zhǎng)之外，蔚來(lái)在非經(jīng)常性損益方面的收入同樣遭遇“卡殼”現(xiàn)象。將非經(jīng)常性損益拆分為融資及政策補(bǔ)貼兩項(xiàng)來(lái)看，在融資方面，蔚來(lái)汽車2019年債務(wù)融資進(jìn)展同樣遇冷。同亦莊國(guó)投100億元融資合作無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展、湖州市吳興區(qū)政府投資項(xiàng)目并無(wú)最終結(jié)果。

截至目前，蔚來(lái)成功得到的融資僅為騰訊及李斌個(gè)人各自認(rèn)領(lǐng)1億美元可轉(zhuǎn)債。根據(jù)2019年12月30日，財(cái)報(bào)電話會(huì)議內(nèi)容所提，目前騰訊所投1億美元已經(jīng)包含在第三季度報(bào)告當(dāng)中，李斌后續(xù)將持續(xù)注資9050萬(wàn)美元。從補(bǔ)貼方面來(lái)看，隨著國(guó)補(bǔ)減半，地補(bǔ)取消等補(bǔ)貼政策實(shí)施，蔚來(lái)的汽車產(chǎn)品在實(shí)際銷售過(guò)程中，最終售價(jià)亦受到一定程度影響。

在談及造車新勢(shì)力對(duì)資金的依賴時(shí)，全聯(lián)車商投資管理有限公司總裁曹鶴對(duì)《商學(xué)院》記者表示，目前整個(gè)造車新勢(shì)力的商業(yè)模式并未成熟，要依賴不斷的資金投入維持運(yùn)營(yíng)。造車新勢(shì)力的運(yùn)營(yíng)更偏向于資本模式，誰(shuí)能夠吸引大資本的關(guān)注，誰(shuí)才能存活下去。

值得關(guān)注的是，截至2019年9月30日，蔚來(lái)汽車的總資產(chǎn)金額為168.4億元，總負(fù)債金額為189.5億元，蔚來(lái)汽車目前處于資不抵債境地。

降本增效暫時(shí)奏效

事實(shí)上，為應(yīng)對(duì)持續(xù)的虧損及經(jīng)營(yíng)狀況，蔚來(lái)汽車自2019年起開始裁員、裁撤非重要業(yè)務(wù)部門、降低成本費(fèi)用等措施。在第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布當(dāng)晚的電話會(huì)議中，蔚來(lái)汽車CFO奉瑋提到，為提高運(yùn)營(yíng)效率，蔚來(lái)汽車內(nèi)部實(shí)施了全面的成本控制措施。因此，蔚來(lái)汽車第三季度SG A及R D支出相比第二季度分別下降18.1%和21.3%，蔚來(lái)汽車預(yù)計(jì)第四季度將進(jìn)一步提高效率。

SG A具體包含營(yíng)銷費(fèi)用、行政費(fèi)用、員工薪酬等綜合開銷。相比2019年第二季度，蔚來(lái)汽車第三季度的SG A費(fèi)用總額為11.64億元，相比第二季度下降18.1%，比2018年第三季度下降30.3%。R D費(fèi)用則為研發(fā)費(fèi)用，2019年第三季度，蔚來(lái)汽車的研發(fā)費(fèi)用總額為10.23億元，環(huán)比第二季度下降21.3%，與2018年同期持平。

SG A費(fèi)用下降源于人員減少及非核心業(yè)務(wù)剝離。李斌在2019年第二季度報(bào)告中提到，蔚來(lái)的目標(biāo)是在2019年第三季度末，將全球員工總數(shù)從2019年1月的9900多人減少至7800人左右，并通過(guò)重組和剝離非核心業(yè)務(wù)以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步業(yè)務(wù)精簡(jiǎn)。

事實(shí)上，從2019年初開始，蔚來(lái)已經(jīng)開始展開一系列降本增效措施。轉(zhuǎn)讓車隊(duì)、北美地區(qū)辦公室裁員、中國(guó)市場(chǎng)裁員等成為蔚來(lái)汽車2019年多次引起關(guān)注的事件。目前來(lái)看，在SG A方面的降本措施初顯成效。

第三季度蔚來(lái)汽車的研發(fā)費(fèi)用同樣下降。2019年12月蔚來(lái)汽車舉辦NIO DAY，在當(dāng)日的發(fā)布會(huì)中，蔚來(lái)汽車推出兩款車型，第一款為All New ES8，相比初代ES8，全新一代ES8在外觀設(shè)計(jì)、內(nèi)部配飾及電池續(xù)航方面做出調(diào)整和提升。第二款車型為轎跑型SUV EC6，蔚來(lái)方面表示EC6為對(duì)標(biāo)特斯拉Model Y的車型。依托于ES8及ES6的研發(fā)，全新ES8及EC6的整體設(shè)計(jì)在一定程度上縮減了研發(fā)成本。據(jù)悉，全新ES8將于2020年4月開始交付，EC6車型目前已經(jīng)開啟預(yù)定，將于2020年7月正式公布售價(jià)。

通過(guò)降低營(yíng)銷費(fèi)用、行政費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等，以緩解資金壓力并非長(zhǎng)久之計(jì)。在提及蔚來(lái)的資金狀況及降本增效措施時(shí)，蔚來(lái)汽車對(duì)《商學(xué)院》記者的回復(fù)到，目前企業(yè)運(yùn)營(yíng)正常，開了NIO Day，發(fā)布了新車型、新電池包，這些說(shuō)明蔚來(lái)的降本增效，以及銷量提升，都是實(shí)實(shí)在在地幫助到了企業(yè)。蔚來(lái)已經(jīng)保持了連續(xù) 5 個(gè)月的銷量增長(zhǎng)，連續(xù)四個(gè)月銷量在穩(wěn)定在 2000輛以上，車均價(jià)在 40萬(wàn)左右，加上一些服務(wù)收入，每個(gè)月都有小十億的營(yíng)收進(jìn)賬。汽車是一個(gè)需要長(zhǎng)期大額投入的行業(yè)，目前蔚來(lái)堅(jiān)持為研發(fā)和用戶服務(wù)投入，短期內(nèi)可能無(wú)法盈利，融資會(huì)是蔚來(lái)一直在進(jìn)行的重要工作。

值得關(guān)注的是，在國(guó)產(chǎn)特斯拉宣布降價(jià)后，其對(duì)于包含蔚來(lái)在內(nèi)的新能源汽車企業(yè)亦將造成影響。對(duì)于特斯拉降價(jià)給蔚來(lái)等新勢(shì)力企業(yè)帶來(lái)的影響，某行業(yè)內(nèi)人士向《商學(xué)院》記者表示，特斯拉降價(jià)不只是對(duì)中國(guó)新能源汽車造成了沖擊，在一定程度上，其降低售價(jià)的做法對(duì)傳統(tǒng)燃油車也造成了沖擊。據(jù)悉，特斯拉2019年的車輛上險(xiǎn)數(shù)為45372輛，其中，Model 3的數(shù)量為33903輛。

蔚來(lái)需要止血

從蔚來(lái)在第三季度所表述的資金現(xiàn)狀來(lái)看，蔚來(lái)目前急需資金“止血”和“續(xù)命”。基于現(xiàn)有技術(shù)、客戶服務(wù)體系、品牌力尋求同其他企業(yè)的合作成為蔚來(lái)的選項(xiàng)之一。

根據(jù)有關(guān)消息顯示，目前，多家傳統(tǒng)汽車企業(yè)已經(jīng)在同蔚來(lái)進(jìn)行合作溝通事宜。根據(jù)媒體報(bào)道信息顯示，除一汽集團(tuán)之外，廣汽集團(tuán)亦在同蔚來(lái)進(jìn)行股權(quán)合作溝通事宜。不置可否的是，蔚來(lái)當(dāng)前的市場(chǎng)表現(xiàn)使其在同其他企業(yè)的合作洽談中具有一定優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)銷售數(shù)據(jù)及銷量排名顯示，在2019年新能源汽車整體銷量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的同時(shí)，自2019年8月份開始，蔚來(lái)汽車銷量在5個(gè)月來(lái)保持增長(zhǎng)狀態(tài)。

從蔚來(lái)汽車的“緋聞”合作伙伴來(lái)看，一汽集團(tuán)目前尚未有專門的新能源子品牌，通過(guò)一汽紅旗及一汽奔騰等品牌推出新能源產(chǎn)品。一汽集團(tuán)全資子公司一汽夏利于2019年同另一家造車新勢(shì)力企業(yè)博郡簽訂合作協(xié)議，以造車資質(zhì)為籌碼同博郡汽車建立合作公司。此外，一汽夏利旗下一汽華利則與拜騰汽車達(dá)成合作。然而，截至目前，兩家造車新勢(shì)力尚未實(shí)現(xiàn)車輛量產(chǎn)交付。

相比一汽集團(tuán)，廣汽集團(tuán)在新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)展開重點(diǎn)布局。目前，廣汽集團(tuán)在新能源汽車領(lǐng)域設(shè)立有廣汽新能源品牌，以廣汽研究院為技術(shù)研發(fā)中心，推出包括Aion S、Aion LX、GE3 530等車型。值得關(guān)注的是，廣汽集團(tuán)同蔚來(lái)汽車曾于2017年12月末簽訂《戰(zhàn)略合作備忘錄》達(dá)成合作。

內(nèi)容顯示，在雙方一致認(rèn)可的合適的商務(wù)條件下，蔚來(lái)汽車或蔚來(lái)汽車指定的長(zhǎng)江蔚來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)可單獨(dú)或聯(lián)合其他投資人共同參股廣汽新能源汽車有限公司；廣汽集團(tuán)與蔚來(lái)汽車或蔚來(lái)汽車指定的長(zhǎng)江蔚來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)擬共同出資成立一家合資公司，致力于智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車的研發(fā)、銷售及服務(wù)；在雙方一致認(rèn)可的合適的商務(wù)條件下，廣汽集團(tuán)或廣汽集團(tuán)指定的實(shí)際控制子公司可以單獨(dú)或聯(lián)合參股蔚來(lái)汽車的蔚來(lái)北美公司等。

對(duì)于蔚來(lái)汽車同傳統(tǒng)汽車企業(yè)可能進(jìn)行的合作，上述行業(yè)內(nèi)人士向《商學(xué)院》記者表示，蔚來(lái)汽車的發(fā)展是中國(guó)汽車行業(yè)的一個(gè)象征，反映了中國(guó)汽車行業(yè)的大勢(shì)，同其他平臺(tái)進(jìn)行合作，這個(gè)是自然而然存在的事情。蔚來(lái)汽車現(xiàn)在的銷量不錯(cuò)，既有產(chǎn)業(yè)資本，也有財(cái)務(wù)資本，至于同誰(shuí)合作，采取什么樣的方式進(jìn)行合作，都要在商言商，從商業(yè)角度去考量。

至于蔚來(lái)汽車最終將選擇同誰(shuí)合作，將選擇怎樣的合作方式，《商學(xué)院》將持續(xù)關(guān)注。