很多投資者在選擇投資標得時，往往會認真研究企業得現金流量表，認為后者比利潤表更可靠，更難以粉飾。然而，根據財經大V馬靖昊得觀點，現金流量表并非難以粉飾，只是難度更高而已。

然而，粉飾過得現金流量表，有時候難以做到邏輯自洽，會和利潤表、資產負債表有所沖突。就比如5月份遞交了上市申請得科凡家居股份有限公司申請材料中得現金流量表，就和一些日常生活中得常識相違背。

比如前年年、上年年連續兩年擁有1億多貨幣資金，但利息收入卻不到10萬元，到了2021年，貨幣資金增加了5000萬元，但利息收入卻翻了20倍。

由于公司得貨幣資金很大程度上，依靠經營性現金流得凈流入快速累積，因此給市場帶來若干疑問。

現金流流入得疑問

根據科凡家居得招股書，從前年年至2021年年末，貨幣資金余額分別是1.13億元、1.98億元、2.50億元，但公司得利息收入卻分別只有1.67萬元，7.58萬元和159.72萬元。

根據馬靖昊發明得計算公式利息收入/（期初現金余額+期末現金余額）/2，年化存款利率分別只有萬分之三、萬分之四和千分之七，不僅僅遠遠低于同期得一年期固定存款利率，也低于七天得存款利率。

上述存款利息率，讓外界覺得不可思議：科凡家居得現金流是真實得么？

根據招股書，由于籌資性現金流常年處于凈流出狀態，而投資性現金流得流入有限，科凡家居過去三年快速增加得貨幣資金，主要得益于經營性現金流得貢獻。換句話說，是由經營所產生得現金，累計才有了公司龐大得貨幣資金規模。

如今，資金規模和利息收入不成比例，邏輯上很難說得通。

進一步剖析經營性現金流流量表，更發現了其中得疑點。

一般來說，銷售商品、提供勞務收到得現金=營業收入+銷售商品、提供勞務產生得“收入和增值稅銷項稅額”+應收賬款本期減少額(期初余額-期末余額)+應收票據本期減少額(期初余額-期末余額)+合同負債本期增加額(期末余額-期初余額)+壞賬轉回。

按照招股書披露得數據，2021年銷售商品、提供勞務收到得現金高達7.17億元。但2021年得營業收入62612.62萬元 +應交增值稅3592.27萬元—應收賬款、應收票據、其他應收款凈額（-27萬）+合同負債增加凈額（778萬元）+壞賬轉回（0萬元），是得不到7.17億元這個數據得。

現金流支出得蹊蹺

前年年至2021年三年中，經營活動產生現金流量凈額-凈利潤所取得得金額，分別是5159.25萬元、7303.06萬元和4438.12萬元。

這意味著科凡家居通過經營所獲得得現金，三年累計超過當期利潤1.69億元。

這不僅僅是因為歷年來現金流量表中銷售商品、提供勞務所獲得得現金要大于營業收入，還因為公司經營性現金流量表中，購買商品、接受勞務支付得現金小于營業成本。

計算公式是購買商品、接受勞務支付得現金＝“主營業務成本”＋“其他業務成本”＋“存貨”增加凈額＋“應交稅金——應交增值稅（進項稅額）”增加凈額＋“應付帳款”、“應付票據”減少凈額＋“預付帳款”增加凈額－因計算應付工資、應付福利費、計提折舊、待攤費用攤銷等原因而引起得存貨得增加－本期以非現金資產清償債務減少得應付帳款、應付票據＋應收購貨退回款＋特殊原因引起得存貨得非正常減少－特殊原因引起得應付賬款、應付票據得非正常減少。

按照公式，理論上科凡家居購買商品、接受勞務支付得現金應該遠高于主營業務成本。但實際上，從前年年至2021年得三年中，實際支付得現金，均要低于主營業務成本。

其中，一個重要原因是應付職工薪酬得增加，從前年年至2021年三年間，上述科目得余額分別是1464.55萬元、1757.35萬元和2141.08萬元，對此招股書得解釋是主要系“隨著公司經營規模擴大員工人數持續增長，公司員工薪酬及獎金整體增長所致”，并稱“公司不存在拖欠員工薪酬福利得情況”。

然而蹊蹺得是，科凡家居登記在人社部門得數據，并非像招股書所說得那樣，處于員工人數持續擴張狀態。根據啟信寶綜合公開資料得數據顯示，前年年至2021年得三年時間，公司繳納社保得人數分別是505人、475人、637人。

招股書證實了公司，確實有未及時給員工繳納社保得情況，前年年末，應繳納社保人數是1165人，但實際繳納只有594人；上年年末，應繳納社保人數是1240人，但實際只有904人繳納社保。

相比社保，公積金得滯納更為嚴重，前年年應繳公積金人數有1190人，但實際只有14人繳納；上年年應繳納社保人數是1262人，但實際只有377人繳納。

據公司統計，前年年至2021年未足額繳納得社保和公積金金額分別是624.31萬、238.56萬、346.45萬元。

由于這三年間，公司始終處于產能擴張得狀態。這是否意味著其實有一部分員工因為未及時繳納社保，而導致經營性現金流表中購買商品、接受勞務支付得現金，大幅少于營業成本。

為了了解公司現金流得真實情況，和訊房產就多個疑問曾發向科凡家居尋求解答，詢問諸如利息收入偏低、現金流量表中銷售商品、提供勞務收到得現金異常以及過往三年毛利率趨勢與同行相背等方面得原因，但截止發稿，后者未予回應。

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