財報顯示的是企業在過去一段時間內的業績表現，《出行財經》跟大家解讀財報，希望跟大家分享企業未來發展的空間。

8月27日晚比亞迪發布的上半年業績顯示，公司在營收同比大漲53.60_至891.31億元的大好成績前，卻出現了毛利率和凈利潤大幅下滑的現象_毛利率也由2021年上半年的18.05_下降至今年上半年的11.13_，凈利潤9.36億元，同比下滑39.58_。那么在這樣的背景下，我們該怎么看待企業的發展？

口罩業務導致汽車板塊發展不及預期

分業務來看，上半年，比亞迪的三大業務中_汽車板塊（汽車、汽車相關產品及其他產品）上半年營收為381.46億元，同比增長25.41_；手機板塊（手機部件、組裝及其他產品）營收為428.22億元，同比增長86.26_；電池板塊（二次充電電池及光伏）營收為78.47億元，同比增長70.47_。細分類看三大業務分別占總收入的42.80_、48.04_和8.83_。汽車、汽車相關產品及其他產品的占比有不小的縮小（去年同期52_），手機部件、組裝及其他產品的占比則從40漲至如今的48_。

之所以出現這樣的數字，在于比亞迪將“口罩業務”放到了汽車板塊。并且也是口罩業務影響了今年毛利率和凈利潤的下滑。

第一_2021年上半年，受新冠疫情嚴重，比亞迪的手機及電池板塊業務發展都受到不小影響，導致基數較低。但公司卻將營收超80億元人民幣的口罩業務歸到了汽車板塊。

今年上半年，新冠疫情在我國得到有效控制的同時，比亞迪的手機和電池板塊發展迅速，進而導致汽車營收占比出現了近10個點的下降。

而且，口罩業務作為比亞迪應對新冠疫情臨時上馬的業務，去年上半年疫情嚴重，口罩業務為比亞迪貢獻了超80億元的營收和預計13～15億的利潤， 這也導致比亞迪去年的總毛利率達到了19.38_，為2017年來的最高水平。

但今年以來，比亞迪將主要精力回歸到汽車業務，也直接導致比亞迪總的毛利率和總利潤的下滑。

鋰電上游提價或造成毛利率下滑

今年以來鋰電上游原材料的漲價幅度都較大，其中如六氟、碳酸鋰乃至最上游的鋰輝石等都有翻倍的漲幅，使得電池廠商的毛利率也受到一定程度的影響，這點在其他電池廠商身上也有體現_

1）鋰電龍頭寧德時代今年上半年動力電池系統毛利率為23_，同比下滑3.5個百分點，環比下降3.56個百分點。

2）億緯鋰能鋰離子電池業務今年上半年的毛利率是22.95_，同比下滑1.31個百分點，環比下滑3.18個百分點。

3）國軒高科的動力鋰電池業務今年上半年的毛利率是19.27_，環比下滑5.45個百分點。

具體到比亞迪，根據中報數據_上半年比亞迪營收908.85億元，營業成本792.85億元。扣掉手機和組裝部的成本401.15億，再扣掉汽車相關成本315.08億元，剩下的76.62億元是電池及光伏以及其他部分的成本。

其他部分營收3.09億，假設按1.62億成本計算，剩下的75億就是電池及光伏的成本。那么可以算出電池和光伏業務毛利率為9.5_左右，較總毛利率低近2個百分點。

財務成本大幅下滑 企業債務大幅下滑

作為A股市場市值最高的汽車股之一，比亞迪的市值到了8000多億元，很多人也喜歡拿長城汽車、吉利汽車、寧德時代這樣的企業與其對比。同時在面對上半年的業績表現_長城汽車凈利潤35.29億元，增長207_；寧德時代凈利潤44.84億元，同比增長131.45_；吉利汽車凈利潤23.81億元，同比增長3.66__對于的比亞迪凈利潤11.74億元，下降29.41_，發出了質疑。

如果真要做對比，我們應該看到，在比亞迪的業績報告中，財務成本相比很高，具體反應是比亞迪的負債較大，因為借錢是有成本的。今年上半年比亞迪的財務成本約為9.56億元，2021年比亞迪的財務成本約為37.63億元。

而同行，長城汽車上半年的財務費用是-3.06億元，吉利汽車是-1.01億元，也就是說，兩家競爭對手不僅沒有財務成本，而且在財務方面還分別賺到了3.06億元和1.01億元。

數據顯示，比亞迪上半年的利息支出為10.26億元，上年同期的利息支出為17.71億元。

利息支出下降，也代表著比亞迪的債務在減少，手里的流動資金就會增加，從一定程度上說明，比亞迪的經營質量有了顯著提升。

數據顯示，比亞迪的短期借款從去年上半年的320.9億下滑至今年的112.57億；長期借款從158.2億下滑至101.99億。

插電式混合動力汽車業務突出 業績或進入提速期

盡管比亞迪的傳統燃油車業務發展依然沒有獲得突破性進展，但比亞迪的新能源汽車業務發展卻非常亮眼，數據顯示， 2021年上半年比亞迪實現總銷量24.7萬輛，同比增長56_。新能源車型方面，乘用車方面銷售15.0萬輛，同比增長161_（其中純電動車型9.3萬輛、插電式混動5.7輛）以及新能源商用車0.4萬輛，同比增長35_。上半年全球純電動汽車銷量排名僅次于特斯拉（39萬輛）和上汽通用五菱（19萬輛）。

從最新的7月數據來看，受益于比亞迪的王牌DMI和比亞迪漢，比亞迪的新能源汽車產銷占比達到87.95_，單月銷量突破5萬大關，其中混動和純動各自占比50_，盡管燃油車月銷量今年二季度以來可謂是一降再降，月銷量連破2萬、1萬大關，7月銷量甚至僅僅只有6918輛，占比12_，未來比亞迪或將轉為純電動的車企。

值得一提的是，除了純電動，必要的混動也受到了市場的認可，DM-i在4月上市交付以來市場反饋優異，目前DM-i積壓訂單較多，交貨周期達3-4個月。插電混動汽車市場上，雖然比亞迪備受市場追捧的DMI真正上市時間是4月份，但是依舊在混動汽車市場上有著不錯的銷量表現，排名第四，銷量同比大增428_，僅次于寶馬、奔馳和沃爾沃。

此外，比亞迪e平臺3.0全新車型_海豚、元Plus 已進入工信部公告，預計將于3季度陸續上市，上市后有望延續此前比亞迪漢和DMI的優勢，繼續搶占同價格區間的燃油車市場。

因此，我們判斷，比亞迪的汽車業務板塊（除口罩業務）將迎來業績發展的最好時期，尤其是在公司負債大幅減少、財務支出大幅下滑的背景下，比亞迪業績或將從下半年開始進入提速期，畢竟比亞迪的新能源汽車、尤其是插電式混合動力產品已經入強生命周期，在規模效應的影響下，比亞迪的市值或許還將有新一波的增長。