我國基金報發文人 吳君

這幾年量化私募基金比較火，投資者也很愛買量化產品。

但是，最近基金君了解到，啟林投資、金戈量銳、星闊投資等知名量化私募紛紛出手封盤旗下市場中性、500指增等策略產品線，閉門謝客，到底是什么原因？未來還會不會開放？量化私募行業現在發展到萬億規模，未來前景如何？一起來看看。

啟林、金戈等量化私募出手“封盤”

主要是市場中性、500指增等產品

8月17日，上海百億量化私募啟林投資也發布《部分策略暫緩募集公告》，公司稱，截至今年7月30日，管理規模已達200億（包含指數增強策略、市場中性策略、CTA策略）。為保障既有投資者的利益以及公司更長遠的發展，經過慎重考慮，公司決定主動控制規模增長速度。

具體來看，啟林投資表示，從8月16日起，公司暫停市場中性策略產品的發行和募集（包含已經發行的老產品），存續產品的贖回業務不受影響。同時，中證500指數增強策略產品現在暫緩募集速度，有計劃的、有節奏的穩步提升規模。

無獨有偶，另外還有一家新晉百億量化私募寧波金戈量銳資產也在8月發布了“封盤計劃”，為保護現有投資者利益，維持策略容量的穩定性和業績的一致性，以及應對未來各種市場行情，公司投委會研究決定，自今年9月1日起暫停量銳77號私募證券投資基金的申購，開啟資金額度管理，根據市場條件與策略情況控制產品管理規模。

8月24日，新銳量化私募星闊投資公告稱，出于對投資者負責的長遠審慎考慮，公司決定階段性地有序調節規模增長速度。除在途資金外，將暫緩近期500指增和市場中性策略產品的資金募集。

但公司也表示，1000指增、300指增、全市場選股及創業板指增等策略產品線不受影響。

封盤原因_為了控制規模、保護超額收益

積極做500指增等策略迭代

基金君采訪了這幾家量化私募的相關負責人，了解了“封盤”的原因。

一家大型量化私募總經理表示，隨著這幾個策略規模加大，都會有一定超額收益的損失，所以想暫時緩一緩，等策略迭代以后再開始募集。“比如市場中性策略，股指期貨對沖有貼水，會吃掉一部分超額，長期來看并不劃算，所以大家不傾向于對沖。而500指增整個市場最近比較擁擠，相比300指增、1000指增規模體量要大，所以我們暫緩500指增的募資，但現在300、1000還是在募集的。”

他強調，指增產品只是暫緩節奏而已，后面還會再發的，并非因為容量不夠，而是策略升級。

另一位私募市場人士稱，公司市場中性產品全面封盤，但指數增強產品下月還開放，后面也會全線封盤。“原來產品結構的資金里面500指增比較多，我們想引導投資者也配置300、1000指增等其他產品線，同時500指增會做策略的迭代，伴隨策略迭代，未來會有新的開放。但是暫時這個策略需要停一停，先布局其他的產品線。”

也有量化私募市場總監表示，公司老渠道代銷的產品，到8月底封盤；新渠道代銷產品到9月底封盤，多延一個月。“主要還是考慮到投資者長期的利益，因為所有的量化策略都是有容量上限的，容量上限會隨著交易量改變。現在市場交易量很活躍，募集幾百億都沒有問題，但萬一交易量萎靡，短期募集太多資金會影響后期的超額收益。我們希望無論交易量活躍還是萎靡，都能夠跑得比較好，所以控制規模。”

一位資深量化私募圈人士告訴基金君，一方面市場中性策略和指數增強相比，一定是后者更劃算、收益更高，因為中性策略還要減去股指期貨的貼水，指增則是阿爾法加貝塔，因此當容量有困難時，私募第一步想的肯定是暫停中性策略；另一方面如果暫緩中證500指數增強策略產品，說明整體容量有壓力，投研體量和規模體量產生了矛盾，“今年小市值的貝塔好，500指數表現好，超額的話幾個指數都很高，封盤500指增產品，估計是投研團隊有壓力，一般二三百億以上都會進入壓力期，很看策略的深度和豐富性。部分私募是中頻加上一些高頻，如果要保持現有的策略水平，可能不太夠。未來要看策略提升。”

國內量化私募規模超1萬億

百億量化私募增至18家

據中信證券研究部估算，截至今年二季度末，國內量化類私募基金管理資產規模達到10340億元，正式邁過1萬億關口，在證券私募行業的占比攀升至21_。

同時，私募排排網數據顯示，截至今年8月，百億量化私募增至18家，與去年同期相比，數量增長3倍。其中，新晉百億機構包括金戈量銳、因諾資產、黑翼資產、千象資產等；明汯投資、九坤投資、幻方量化、靈均投資等規模位居前列。

啟林投資表示，到今年7月末總規模達到200億，未來將有節奏地實現規模正常增長。天演資本也稱總規模已逾300億，一部分是新的資金增量，另一部分是今年以來產品收益的增量。

誠奇資產董事長何文奇說，公司總體規模在1年多時間里從100億發展到300億。“未來規模是否持續增長，需要看公司的研究建設，以及市場是否還有維持這樣高的波動性，流動性是不是還有利于做量化的，以及投資人的認可程度。”

黑翼資產表示，今年規模累計增長約30億。由于量化在國內起步較晚，量化投資市場目前仍處于紅利期，所以相較而言，發展更為迅速。隨著投資者對量化策略認識不斷加深，量化私募在整個證券私募領域的占比將逐漸提高。

鳴石投資也稱，今年公司規模較年初增長幾十億。量化巨頭數量快速增長主要得益于過去幾年量化的賺錢效應，量化對沖、指增、CTA產品皆有不俗業績表現。同時這幾年市場科普與投資人專業度提升，對于量化行業的認知在逐步提高，使得大量資金涌入。

關于量化行業快速發展原因，有私募人士表示，一方面是人工智能、大數據時代的到來給量化提供了技術手段，使得其策略可以不斷迭代；另一方面居民進行權益投資的資金增長迅猛，同時越來越多客戶對量化的投資理念和方法論有了更多認識，選擇配置量化產品，現在不僅是機構資金對于量化管理人持續性認可，更多個人投資者也對量化產品感興趣。

據基金君了解，在一些百億量化私募規模擴大以后，他們選擇封盤一部分產品線。

啟林投資稱，對于量化而言，存在規模、波動率、收益率的不可能三角，就看各家怎么在這三者之間做一個權衡。確實每個策略會有對應的容量概念，不過只要不斷有新的有效策略迭代出來，并不是說一定在某個規模下就不能再增長。“我們還是希望能夠嚴控波動率水平，所以即使短時間內能募集更多，我們也堅守自己的募集節奏，目前啟林已經在渠道暫緩募集部分策略產品。”

明汯投資表示，目前明汯中性產品、500指增均處于封盤狀態。隨著市場成熟度提高，無論主觀還是量化的超額收益都會逐步下降；同時，由于做空工具的缺乏，股指期貨對沖成本維持高位，所以未來量化產品主要是多頭為主，以及多頭+中性+CTA的中低波動混合產品為主，純中性產品將逐步退出市場，尤其是個人高凈值投資者的市場。同時，隨著全市場超額收益降低，在投資人也能接受量化超額平均下降至15_或以下的時候，量化策略也將從目前的價量策略為主，逐步過渡到價量+基本面的策略。

天演資本也表示，即使量化投資的超額收益短期受到市場有效性的影響，整體來看，各類量化私募產品業績表現依舊具備很強的競爭力。并且A股市場一直在改善，證券投資品種逐漸豐富，量化私募人才梯隊建設和投資策略持續在進步，量化仍有巨大發展潛力。“我們在規模擴張上一直比較克制，使用各種手段控制規模，更多專注于策略的研發迭代，保證策略容量和超額收益的顯著提升。就目前策略容量與市場環境而言，公司的策略承載更大體量的資金是沒有問題的，但部分產品線已經封盤。”

最后附上百億量化私募的名單~~

編輯_小茉

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