趕在2019年的尾巴上，湯臣倍健（300146.SZ）給A股送了一個(gè)“彩蛋”。

12月31日盤后，湯臣倍健發(fā)布了2019年成績(jī)預(yù)告，在不計(jì)提商譽(yù)和無形財(cái)物減值準(zhǔn)備的情況下，湯臣倍健2019年盈余10億-11億元，與2018年根本持平。

而因?yàn)槭堋峨娚谭ā酚绊懀琇ife-SpaceGroup PtyLtd（以下簡(jiǎn)稱：LSG）在澳洲商場(chǎng)的業(yè)務(wù)未達(dá)成預(yù)期，因此計(jì)提商譽(yù)減值10億-10.5億，計(jì)提無形財(cái)物減值準(zhǔn)備5.4億-5.9億，別的因?yàn)椴糠謪⒐善髽I(yè)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、運(yùn)營(yíng)情況等要素影響，湯臣倍健也對(duì)相關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)出資計(jì)提財(cái)物減值7000萬-9000萬，終究，2019年歸母凈利潤(rùn)估量將虧本3.65億-3.7億元。

溢價(jià)34倍購(gòu)買的公司缺乏半年就減值

據(jù)了解，LSG是澳大利亞從事益生菌產(chǎn)品出產(chǎn)和出售的企業(yè)，是當(dāng)?shù)厥姓悸实诙囊嫔放疲煜庐a(chǎn)品以Life-Space（“益倍適”）為主，包含以益生菌粉和膠囊為主要?jiǎng)┬偷?6種益生菌產(chǎn)品，針對(duì)從孕媽媽、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群，幫忙養(yǎng)分素的消化和吸收。

2018年8月，湯臣倍健曾發(fā)布重大財(cái)物購(gòu)買布告，擬經(jīng)過持股53.33%的子公司湯臣佰盛，以現(xiàn)金對(duì)價(jià)購(gòu)買LSG100%股權(quán)，據(jù)其時(shí)的財(cái)物評(píng)價(jià)報(bào)告顯現(xiàn)，選用商場(chǎng)法和收益法測(cè)算的評(píng)價(jià)值都增值30倍以上，終究湯臣佰盛以增值34.11倍的價(jià)格取得LSG100%股權(quán)，以其時(shí)匯率折算不超越35.14億。

在同一時(shí)間，湯臣倍健還布告將以發(fā)行股份購(gòu)買財(cái)物的方法，取得少量股東所持有的湯臣佰盛的46.67%股權(quán)，然后到達(dá)間接持有LSG100%股權(quán)的目的，僅僅半途受到正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所被處分事件的影響，直到2019年8月才使LSG成為其全資孫公司。

值得一提的是，截止2018年底，湯臣倍健共構(gòu)成兼并報(bào)表商譽(yù)21.66億，占兼并報(bào)表總財(cái)物22.12%，全部為收購(gòu)LSG時(shí)所構(gòu)成，在2018年年報(bào)審計(jì)時(shí)，也曾因?yàn)橛|及管理層的重大判斷和估量，將商譽(yù)減值作為要害審計(jì)事項(xiàng)，別的，同樣因?yàn)椴①?gòu)LSG所產(chǎn)生的商標(biāo)及品牌運(yùn)營(yíng)權(quán)和客戶關(guān)系等，湯臣倍健2018年底無形財(cái)物賬面余額也增加至15.63億，漲幅達(dá)749.93%。

全部收購(gòu)作業(yè)塵埃落定還不到5個(gè)月的時(shí)間，因?yàn)槭艿健峨娚谭ā返挠绊懀瑴急督【蛯⒉①?gòu)時(shí)“留傳”的商譽(yù)和無形財(cái)物影響經(jīng)過減值化解了一半。

上市十年首現(xiàn)虧本

湯臣倍健是我國(guó)膳食養(yǎng)分彌補(bǔ)劑職業(yè)的龍頭企業(yè)之一，目前構(gòu)成了包含蛋白質(zhì)、維生素、天然動(dòng)植物提取物以及其他功能性膳食養(yǎng)分彌補(bǔ)食物在內(nèi)的養(yǎng)分彌補(bǔ)系統(tǒng)，包含自有品牌“湯臣倍健”、“健力多”、“健視佳”、“健樂多”和“天然博士”，又經(jīng)過并購(gòu)取得兒童養(yǎng)分彌補(bǔ)劑品牌“Pentavite”和澳大利亞益生菌品牌“Life-Space”。

據(jù)2018年年報(bào)顯現(xiàn)，湯臣倍健共完成了經(jīng)營(yíng)收入43.51億，歸母凈利潤(rùn)10.02億，在其擁有的很多品牌中，“湯臣倍健”仍然是營(yíng)收主力，2018年完成營(yíng)收29.82億，占總營(yíng)收68.54%，事實(shí)上，湯臣倍健自上市以來，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)一向堅(jiān)持著不錯(cuò)的增速，除了2016年外，歸母凈利潤(rùn)每年都堅(jiān)持15%以上的增速，而2019年也是湯臣倍健上市以來第一次虧本。

從成績(jī)預(yù)告來看，掃除商譽(yù)和無形財(cái)物減值的影響，2019年湯臣倍健歸母凈利潤(rùn)仍然堅(jiān)持在10億以上，但較上年增加最多不超越10%，相較以前增速還是有所放緩。

湯臣倍健將這種增加歸功于公司相應(yīng)的戰(zhàn)略，也就是以蛋白粉為形象產(chǎn)品的主品牌提高戰(zhàn)略、豐富和夯實(shí)了“大單品”戰(zhàn)略、電商品牌化3.0戰(zhàn)略以及加速了商超和母嬰途徑建設(shè)。

事實(shí)上確實(shí)是如此，除了主品牌“湯臣倍健”仍然堅(jiān)持高增速，另一主打品牌“健力多”營(yíng)收也完成大幅度增加，2018年?duì)I收貢獻(xiàn)率僅次于主品牌“湯臣倍健”，雖然規(guī)劃還相差很遠(yuǎn)，但增速卻到達(dá)128.8%，反而是花35億并購(gòu)來的益生菌“大單品”LSG并表營(yíng)收僅2.73億，要知道LSG在2017年?duì)I收挨近5億。

12億出售費(fèi)用也難疏通線上途徑

僅僅，“大單品”的背面必然是更活躍的營(yíng)銷手法。

上市十年，與經(jīng)營(yíng)收入一同增加的還有出售費(fèi)用，2010年-2018年湯臣倍健出售費(fèi)用從8579.32萬增加到12.8億，增加了近15倍，相對(duì)于經(jīng)營(yíng)收入的比重也從24.79%最高增加到31.28%，2016年后實(shí)行“大單品”戰(zhàn)略更是讓出售費(fèi)用有了顯著上升。

2019年，湯臣倍健的出售費(fèi)用繼續(xù)堅(jiān)持著增加趨勢(shì)，前三季度算計(jì)開銷12.12億，較上年同期上升54.02%，湯臣倍健對(duì)此解釋為品牌投入增加所造成的。

從半年報(bào)出售費(fèi)用的詳細(xì)開銷來看，除了工資福利費(fèi)，開銷最多的就是商場(chǎng)推行費(fèi)和廣告費(fèi)，二者算計(jì)占總出售費(fèi)用近60%，其中廣告費(fèi)直接從1.56億增加到3.69億，漲幅達(dá)136.54%，

為了配合“大單品”和電商品牌化戰(zhàn)略，湯臣倍健在代言人方面也是毫不吝嗇，線上專供的YEP系列一般食物為國(guó)際商場(chǎng)挑選了超模米蘭達(dá)·可兒，也為國(guó)內(nèi)商場(chǎng)配備了頂流年輕偶像蔡徐坤，別的以健身人群為目標(biāo)客戶的品牌“GymMax健力多”也簽約了吳尊為代言人，而LSG旗下最主要的品牌“Life-Space”在國(guó)內(nèi)也請(qǐng)到劉濤做代言。

值得一提的是，湯臣倍健在藥店和商超之外還在擴(kuò)大母嬰和線上途徑，為了迎合年輕人集體的消費(fèi)習(xí)氣，在營(yíng)銷上也挑選跟Linefriends等IP以及大英博物館等打開協(xié)作，推行線上專供普食，如此也就不難理解湯臣倍健直接翻倍了的廣告推行開銷。

雖然湯臣倍健一向企圖拓寬線上出售途徑，但在2018年底時(shí)，線下出售仍然貢獻(xiàn)了超越八成的營(yíng)收，而2019年上半年，受政策改變等各方面原因的影響，線上途徑也僅完成了個(gè)位數(shù)的增加，電商品牌化的戰(zhàn)略還有很長(zhǎng)的路要走。