如果市場(chǎng)總是有效的，我們只能沿街乞討。——巴菲特

投資者在市場(chǎng)賺到的有兩份錢(qián)：一是公司成長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值增長(zhǎng)與溢價(jià)；二是安全邊際縮小、價(jià)格回歸價(jià)值帶來(lái)的估值修復(fù)。安全邊際越大，修復(fù)空間越大，投資價(jià)值越大。（當(dāng)然，還有短線高手說(shuō)是割韭菜的差價(jià)，這個(gè)一般人玩不轉(zhuǎn)，把自己搞殘的太多，這里就不多說(shuō)了。）

成長(zhǎng)是舞臺(tái)上光環(huán)閃耀的明星，像霧像風(fēng)又像雨，美妙但讓人捉摸不透，但人人向往。而在內(nèi)在價(jià)值范圍內(nèi)的安全邊際卻是含金量極高的富礦，即使是成長(zhǎng)一般的價(jià)值股往往也會(huì)因價(jià)格過(guò)低、安全邊際巨大，而顯示出巨大的投資價(jià)值。

如果有了足夠的安全邊際，投資者就不用再為市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)擔(dān)心，因?yàn)橐呀?jīng)跌到成本一半還多，還能跌到哪里去？

但是安全邊際這位先生做事低調(diào)、厚重，經(jīng)常沉默不語(yǔ)，不易讓人發(fā)現(xiàn)，而且他出現(xiàn)的場(chǎng)景總是讓人厭惡——暴跌，因此經(jīng)常被人誤解、被人拒之門(mén)外。

在股災(zāi)的今天，我們還在湊份加倉(cāng)，甚至還有戰(zhàn)友賣(mài)房加倉(cāng)。

我們相信：市場(chǎng)一旦回暖，買(mǎi)主多了，所有的好公司都會(huì)“通貨膨脹”，安全邊際也將逐漸縮小，甚至消失，但投資者就可以借此得到價(jià)值兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)。伴隨公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，投資者還會(huì)得到一記漂亮的戴維斯雙擊。即使市場(chǎng)一直長(zhǎng)熊，由于公司成長(zhǎng)不斷，公司內(nèi)在價(jià)值繼續(xù)成長(zhǎng)，安全邊際也會(huì)繼續(xù)保持，投資者依然可以安然入睡。但因?yàn)閮r(jià)格總是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，相信投資者不用等得太久，尤其是在性格急躁的A股。

平時(shí)大家都說(shuō)平安好、美的好，海天好，可是好東西，大家都搶著買(mǎi)，自然價(jià)格不菲。一場(chǎng)突如其來(lái)的宇宙疫情，引發(fā)了全球股災(zāi)，熔斷的火花劈里啪啦，恐慌、狂奔、踩踏，媒體標(biāo)題不斷渲染著投資者財(cái)富正在大幅縮水、一夜蒸發(fā)的悲劇。災(zāi)難之中，安全邊際先生現(xiàn)身了，而且隨著熔斷的延續(xù)，安全邊際越來(lái)越大。就像下圖所示。但是，但是，但是這個(gè)時(shí)候，當(dāng)初高價(jià)出手的買(mǎi)家卻不見(jiàn)了——他們跟著惶恐的羊群跑了，無(wú)影無(wú)蹤。

投資者為什么要跑呢？是下跌的市場(chǎng)先生會(huì)讓投資者虧損么？

除非是加了杠桿，除非你割肉了，除非你買(mǎi)到的公司太爛，沒(méi)有絲毫安全邊際。

只要我們手里持有的公司優(yōu)秀，即使買(mǎi)不到最低的價(jià)位，即使我們無(wú)法進(jìn)一步加倉(cāng)，我們也可以耐心、安心地等待股價(jià)的鐘擺回蕩。

長(zhǎng)夜總會(huì)過(guò)去，太陽(yáng)總會(huì)升起。

優(yōu)秀的公司給予時(shí)間，她會(huì)成長(zhǎng)、開(kāi)花、結(jié)果。行情一旦好轉(zhuǎn)一切都會(huì)回來(lái)。

說(shuō)自己被套，甚至割肉的，其實(shí)是內(nèi)心還不知道自己到底要干什么。

股災(zāi)之中最興奮的無(wú)疑就是那些頭腦簡(jiǎn)單的價(jià)值投資者，他們想要的是優(yōu)秀公司的股權(quán)，而且越多越好，但平時(shí)股價(jià)太高，沒(méi)有安全邊際，下不了手。現(xiàn)在機(jī)會(huì)來(lái)了，安全邊際出現(xiàn)了，他們選擇了大筆買(mǎi)入。

暴跌之后，賬面價(jià)格可能會(huì)縮水，但這是虛虧。在買(mǎi)入公司的股份之后，投資者真正持有的不是價(jià)格，是公司的股份數(shù)量。暴跌的時(shí)候，就像上圖中紅色向下的箭頭，價(jià)格是下來(lái)了，但是你持股的數(shù)量縮水了么？股份背后公司的內(nèi)在價(jià)值縮水了么？公司未來(lái)的發(fā)展前景沒(méi)有了么？如果答案是否定的，著哪門(mén)子急呢？

想想黑夜過(guò)后就是天亮，手里的金塊將閃閃發(fā)光，你還會(huì)著急么？但是，但是，但是，此時(shí)如果你割肉了，就會(huì)形成實(shí)虧！所以，我們建議大家不要在暴跌的市場(chǎng)中倉(cāng)皇賣(mài)出你持有的優(yōu)質(zhì)公司！

暴跌的市場(chǎng)，是無(wú)效的市場(chǎng)，是投資者的朋友，因?yàn)樗鼛?lái)了我們想要的安全邊際。安全邊際是我們投資價(jià)值的內(nèi)核基礎(chǔ)。投資者應(yīng)抓住機(jī)會(huì)，用力擊球。

巨幅下跌是資本市場(chǎng)送給投資者最精美的禮物。

當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，你的資產(chǎn)，你的凈值是減少的，可是這種減少并不是實(shí)質(zhì)損失，相反他會(huì)使你所持有股票的安全邊際大幅上升，此時(shí)你應(yīng)該放大持有量，就會(huì)獲得更大的成功。

把價(jià)格下跌引起的資產(chǎn)虛虧看得太重，是投資實(shí)踐中最大的誤區(qū)，最大的錯(cuò)誤，最大的失敗。

投資者的成敗在于你所買(mǎi)的股票具有超級(jí)安全邊際，具有強(qiáng)勁的內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)的波動(dòng)，只不過(guò)是讓你趁機(jī)擴(kuò)大收益對(duì)你的獎(jiǎng)賞。

持續(xù)的下跌其實(shí)是創(chuàng)造價(jià)值，我們?cè)谙碌臅r(shí)候只有抱緊價(jià)值，哪怕這種下跌超出了我們預(yù)想，讓我們看上去就像世界上最大的傻瓜，都改變不了下跌創(chuàng)造價(jià)值的規(guī)律性事實(shí)

作者：巴菲特讀書(shū)會(huì)鏈接：xueqiu/7173595940/144621966來(lái)源：雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。