原標題：中金：百度(BIDU.US)2019年Q4收益或超預期，運營利潤率有望升至24%，上調目標價至157美元 來源：中金研究

中金研究

智通財經APP獲悉，中金發布研究報告，維持百度(BIDU.US)“跑贏行業”評級， 上調目標價13%至157美元，對應17倍2020年非通用準則市盈率。

中金預計2019 年4 季度收入和非通用準則凈利潤將超預期。百度將于2020年2月27日美股收盤后公布2019年4季度業績，預計收入將同比增長5%至286億元，高于一致預期3%，主要受益于四季度行業回暖、主要廣告行業主投放抬頭。中金預計非通用準則凈利潤將達到90億元，大幅好于一致預期的41億元，這主要受益于百度核心嚴格的成本費用控制。此外，1季度指引或受事件影響，中金預測2020年1季度收入為226億元，低于一致預期的253 億元。

中金預計百度核心廣告業務是業績超預期的主要原因。該行預計2019 年4 季度百度核心廣告業務同比降幅將收窄至2.5%(2019 年2 季度和3 季度分別為7%和8.4%)，這主要由于：1)醫療廣告受基數效應拉動，拖累減輕。自 3Q18 醫療落地頁整改起，醫療廣告收入比重由整改前的 25%左右降至 3Q19 的10～11%，該行預計4Q19將改善為環比正增長。2)部分重要品類廣告主表現強勁，例如零售(包括電商)和教育等。

中金預計2019年4季度非通用準則運營利潤率將同比改善14個百分點至24%，主要受益于核心廣告業務非通用準則運營利潤率由28%提升至43%(營銷費用減少+人力成本控制)。剔除虧損的 AI 相關業務(主要是云和物聯網)后，其預計核心廣告業務運營利潤率或將高達50%，超出市場預期，且有望在短期提振市場情緒。

該行稱雖然受事件影響，旅游、教育、醫療等線下廣告主推遲或削減廣告預算，但是預計1Q20 百度核心廣告業務同比降幅將小于攜程(TCOM.US)、美團(03690)、阿里巴巴等線下覆蓋面更廣的互聯網公司，這主要因為：1)受醫療整改、行業監管影響，1Q19 營收基數較低;2)這期間內游戲、在線教育、互聯網服務等線上廣告主投放增加。此外，期間愛奇藝流量和會員人數有所增加，但需注意由于其頭部廣告主占比較大，廣告收入相較百度核心而言，或將受到更大的負面影響。

中金表示如果4Q19運營利潤率大幅超出預期，市場或將其視為結構性改善，有望催化股價。中金下調2020 年收入預測3%。考慮到利潤率大幅改善，該行上調2019-2020 年非通用準則凈利潤預測40%和31%，將2020 年核心廣告業務非通用準則運營利潤從246億元上調至278 億元，對應非通用準則運營利潤率33%。

中金提示風險有宏觀經濟下行，廣告競爭加劇。