原標題：巴菲特重倉蘋果暴賺3000億 股東會或公告接班人 來源：金融界

美國東部時間2020年2月22日早8點（北京時間22日晚9點），“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）發表一年一度的致股東信，旗下伯克希爾·哈撒韋公司也同時公布2019年財報。

巴菲特這封2020年致股東公開信，主要討論的是伯克希爾2019年的得失，接著談了公司回購、現金流、繼任者、投資企業的三個標準等問題。

股票總市值約2480億美元，現金儲備1279億美元

依照慣例，巴菲特這封信的第一頁是伯克希爾業績與標普500指數表現的對比，2019年伯克希爾每股賬面價值的增幅是11%，而標普500指數的增幅為31.5%，公司業績增幅大幅落后于標普500指數。

但是，對比伯克希爾5500多億美元的市值來看，伯克希爾投入到股市的投資組合僅為2480億元，不足一半，這一部分股票的浮盈非常巨大。

在現金儲備方面，伯克希爾·哈撒韋第四季度現金儲備為1279億美元，略低于三季度的歷史最高點1280億美元。在公司凈利潤方面，2019年全年歸屬伯克希爾哈撒韋股東的凈利潤814.17億美元（約5720億人民幣）——相當于每天凈賺15.6億元人民幣，相比之下上年同期凈利潤為40.21億美元。當然，伯克希爾繼續不分紅。

2019年第四季度，巴菲特回購了22億美元伯克希爾股份，創單季新高，去年全年的總回購額達50億美元，大約公司1%的股份。巴菲特在信中解釋說，隨著時間的推移，我們希望伯克希爾的股票數量下降。如果股價價值折扣擴大，我們可能會更加積極地購買股票。不過，我們不會在任何價位支撐股價。

巴菲特在信中表示，2019年，伯克希爾向美國財政部繳納了36億美元的所得稅。同期，美國政府從全美所有企業所得稅中征收了2430億美元。從這些統計數字中，為公司繳納了全美公司繳納的聯邦所得稅的1.5%而感到自豪。

十大重倉股曝光，靠蘋果盈利384億美元

股東信的數據顯示，截至2019年12月31日，伯克希爾哈撒韋合計持有市值為2480.27億美元的股票，購入成本為1103.4億美元，賬面盈利1376.87億美元。伯克希爾哈撒韋的十大重倉股依次為蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、富國銀行、美國合眾銀行、摩根大通、穆迪、達美航空和紐約銀行梅隆公司。

其中蘋果目前是伯克希爾哈撒韋第一大重倉股。該公司共持有250,866,566股蘋果流通股，占該公司總流通股本的5.7%，持倉成本為352.87億美元。

曾經不投資科技股的巴菲特，在蘋果如日中天的2016年方才開始陸續買入，成本352億，截至去年年底，伯克希爾哈撒韋持有的蘋果股票市值已達到736.67億美元，盈利達到383.8億美元（約合2696億人民幣）。如果保持持股不變，至本周五收盤，伯克希爾哈撒韋持有的蘋果股票市值已達到783億美元，盈利達到430億美元。（約合3000億人民幣）

將收購比作結婚，仍在哀嘆未找到心儀的“大象”

巴菲特在股東信中表示，收購公司就像結婚，當然，婚姻都是從美好的婚禮開始的，可是后來，現實就和婚前的期待大相徑庭了。有的婚姻比婚前雙方希望的更美滿。還有的很快就讓雙方的幻想破滅。

巴菲特認為，把這些情況用在企業收購中，買家經常會意外地碰上不愉快的聯姻。在企業收購的“求婚”過程中，買家很容易想入非非。巴菲特稱，用婚姻類比收購，伯克希爾以往的那些“婚姻”大部分還是可以接受，所有的收購交易對象都對他們很久以前做的決定感到滿意。有些聯姻是美好的。但不少已經讓他很快對求婚時的想法產生了懷疑。

這一部分讓人聯想到巴菲特對于亨氏的投資。伯克希爾哈撒韋持有卡夫亨氏3.25億股流通股，但卻未被計入到重倉股之列，原因是伯克希爾哈撒韋本身只是控股集團的一部分，所以必須用“股權”的方法來解釋這筆投資。

在伯克希爾哈撒韋的資產負債表上，若按通用會計準則計算，伯克希爾所持卡夫亨氏的股份價值138億美元，相當于2019年12月31日伯克希爾在卡夫亨氏經審計的凈值中所占份額。到去年年底，伯克希爾哈撒韋所持卡夫亨氏的股票市值實際為105億美元。

巴菲特在股東信中暗示，仍然找不到他心儀的“大象”。去年此時，巴菲特也曾表示，他正在尋找“大象級”收購，但是價格過高阻止了他進行大筆交易。

巴菲特說，我們不斷尋求收購符合以下三個標準的新公司。首先，它們必須從經營所需的凈有形資本中獲得良好回報；其次，它們必須由能干而誠實的管理者管理；最后，目前的估值價格合理。

巴菲特說，“當我們發現符合標準的企業時，我們的首選是購買100%股份。但是，符合我們標準的大型收購機會少得可憐。更常見的情況是，變化無常的股市為我們提供了機會，讓我們可以買進符合我們標準的上市公司的大量但非控股股份。”

低利率環境有利于股票，樂觀看好公司未來但是不對股市下注

巴菲特在股東信中也談到了宏觀經濟環境的影響，他表示，芒格和我無法預測未來利率走勢，但如果在未來幾十年內都接近于當前的利率，并且公司稅率也保持在現有低位附近的話，那么幾乎可以肯定的是，隨著時間推移，股票的表現將遠好于長期的固定利率債務工具。

不過，巴菲特也強調稱，查理和我并不認為上面提到的2480億美元的投資組合是對股市下的“賭注”。公司不會因為被華爾街降級、企業業績“遜于”預期、美聯儲可能采取的行動、可能出現的政治動態、經濟學家的預測或其他任何可能成為當前話題的東西，使投資組合被終止。

相反，我們在持股中看到的是我們部分持股的公司的組合，按加權計算，這些公司運營業務所需的凈有形權益資本收益超過20%。這些公司也在不動用過多債務的情況下賺取利潤。在任何情況下，規模龐大、成熟且可以理解的企業都能獲得可觀的回報。與許多投資者已經習慣了的2.5%收益率甚至更低的30年期美債相比，這些投資回報真正讓人興奮。

伯克希爾股東大會5月2日舉行，股神接班人呼之欲出？

巴菲特在股東信中確認，2020年度巴菲特股東大會將于5月2日舉行，兩名副手Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。巴菲特在股東信中稱，“我們將于2020年5月2日舉行年會。和往常一樣，雅虎將在全球直播此次活動。然而，我們的形式將有一個重要的變化：兩位關鍵投資經理Ajit Jain和Greg Abel將在會上有更多的曝光機會。這種改變很有意義。他們是杰出的人才，無論是作為管理者還是作為個人。”

Greg Abel現任伯克希爾·哈撒韋的能源公司總裁，也是總公司的副董事長。有媒體曾稱：“Greg Abel握著巴菲特王國的鑰匙。”Abel行事謹慎、做事低調，但巴菲特視其為“搖滾巨星”，因為他一手把能源公司迅速變為美國最大的能源供應商，商業版圖遍布北美和英國。

Jain于1986年入職伯克希爾，致力于重振處于困境的再保險業務（reinsurance），雖然他此前從未從事過此類事務，但不負眾望，過去幾十年間為公司的投資和并購貢獻數百億的現金流。

巴菲特不止一次提到，Jain為股東賺到的錢可能超過自己。2011年，巴菲特曾透露，董事會將讓Jain當上CEO，只要他想的話。

“已做好100%準備，我和我的繼承人都不會拋售伯克希爾股票”

巴菲特已經89歲高齡，芒格已經96歲高齡，但兩位股神都依然樂觀坦然。89歲的巴菲特在給股東的年度信件中打趣道：“我和查理很久以前就進入了緊急區域。”“這對我們來說并不是一個好消息。但是伯克希爾公司的股東不必擔心：您的公司已為我們的離職做好了100%的準備。”

此前，巴菲特明確指示遺囑執行人和遺產受托人，不要出售任何伯克希爾的股份，每年將一部分A股轉換成B股，發給各個基金會部署捐贈。這樣的話，在巴菲特去世后的12到15年，他所持有的全部伯克希爾股票才能進入市場。